文：張俊雯

來源：東四十條資本（ID：DsstCapital）

加拿大國民咖啡Tims Hortons的中國公司終于要上市了。

這是繼瑞幸咖啡從納斯達(dá)克退市后，咖啡賽道近兩年跑出的最大一家上市公司。

空白支票公司（SPAC）Silver Crest發(fā)布消息表示，Silver Crest和Tims Hortons中國之間的業(yè)務(wù)合并已于2022年7月20日被美國證券交易委員會宣布生效，8月18日召開股東大會，若Silver Crest三分之二的普通股股東投贊成票，合并提案將正式通過，合并后實(shí)體將在納斯達(dá)克以新的股票代碼“THCH”和“THCHW”開始交易。若合并未通過，Silver Crest也將面臨解散和清盤。

Tims Hortons中國本次采用“SPAC+PIPE”的組合模式上市。

SPAC，就是我們常說的上市“盲盒”；而PIPE，是指上市前，Tims 中國已經(jīng)提前收到上市私募股權(quán)投資承諾，但這些投資承諾會在Tims中國與Silver Crest上市合并時(shí)完成出資，目前Tims中國已經(jīng)收到的投資承諾，來自紅杉中國、鐘鼎資本、笛卡爾資本集團(tuán)、Restaurant Brands International（下稱“RBI”）等機(jī)構(gòu)。

采用組合模式上市，這能大大增加上市確定性及估值穩(wěn)定。要知道，今年3月，Tims中國在一級市場融資遇冷，已經(jīng)“自降估值”3億美元。面對不斷擴(kuò)張的門店和持續(xù)擴(kuò)大的虧損，Tims中國跑步上市也在情理之中。

1964年，多倫多楓葉冰球隊(duì)傳奇后衛(wèi)Tim Hortons，在加拿大多倫多旁的小鎮(zhèn)漢密爾頓，創(chuàng)立了Tims咖啡。

之后，憑借創(chuàng)始人的勵(lì)志故事，Tims咖啡一躍成為加拿大國民咖啡，在加拿大市場的占有率是星巴克的9倍，街上幾乎人手一個(gè)“小紅杯”配甜甜圈。

2018年，Tims母公司RBI集團(tuán)和笛卡爾資本集團(tuán)(Cartesian Capital Group) 合資成立Tims中國，前者旗下品牌還有漢堡王等。2019年，Tims Hortons正式進(jìn)入中國市場，首家門店開在上海。

入華三年半，Tims中國門店迅速增至450家，營收也順勢迅猛增長。據(jù)Silver Crest披露數(shù)據(jù)，Tims中國2019-2021年?duì)I收分別為5725.7萬元、2.1億元和6.4億元，2021年?duì)I收是2020年3倍以上。

不過，門店擴(kuò)張給公司帶來營收的同時(shí)，也增加了經(jīng)營成本。2021年主要經(jīng)營成本分別是原材料、人力、租金成本，費(fèi)用分別為2.07億元、1.99億元、1.48億元，占比分別為32.3%、31%、23%。

凈虧損也持續(xù)擴(kuò)大。2019-2021年，Tims中國凈虧損分別為8782.8萬元、1.4億元和3.8億元，2021年凈虧損較2020年擴(kuò)大2倍以上。截至2021年年末，Tims咖啡中國賬上的現(xiàn)金還有3.9億元。

雖然Tims一進(jìn)入中國就吸引了一眾明星機(jī)構(gòu)投資，但終也沒抵不過消費(fèi)寒冬的凜冽。

2022年3月，Tims中國宣布獲得一筆1.945億美元的額外融資，該輪融資估值為14億美元，相比于2021年8月，Tims中國剛籌備SPAC上市時(shí)16.88億美元的估值，整整降低近3億美元，約合人民幣18億元。

這也讓Tims中國成為2022年國內(nèi)首個(gè)公開降低估值的消費(fèi)獨(dú)角獸。

虧損加大、估值降低的處境之下，Tims中國亟需“回血”。為保障順利上市，Tims中國請來了經(jīng)驗(yàn)豐富的首席財(cái)務(wù)官Dong (Albert) Li （李東）。

李東主導(dǎo)過多家公司的上市工作，曾在畢馬威會計(jì)師事務(wù)所和美銀美林投行部任職，先后在科沃斯、派格傳媒、精銳教育、喜馬拉雅擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官。任職期間科沃斯登陸了A股、精銳教育登陸了美股、喜馬拉雅此前也向港交所遞交了招股書。

一位有豐富上市經(jīng)驗(yàn)的CFO，正是Tims 中國當(dāng)下正需要的。

根據(jù)Tims中國股權(quán)結(jié)構(gòu)，上市前，騰訊直接持股14.9%，紅杉持股11.4%，Tims Hortons持股8.6%，鐘鼎資本持股5.7%。

而SPAC公司Silver Crest由上達(dá)資本主力操盤，上達(dá)資本創(chuàng)始合伙人Leon Men（孟亮）持股20%。此前，上達(dá)資本曾是教育機(jī)構(gòu)紅黃藍(lán)的第一大股東，過往還投資了美團(tuán)點(diǎn)評和物美超市等。

另外，作為亞洲最大的獨(dú)立另類投資管理集團(tuán)，PAG (太盟投資)也是Silver Crest的股東之一，持股6.9%。除了參與Tims 中國的上市，PAG還投資了不少新式茶飲品牌。根據(jù)PAG今年3月向港交所遞交的招股書中顯示，％Arabica咖啡與奈雪的茶，均在PAG的投資組合之列。

在上市關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，Tims中國也拉來中石化“加把油”。

2022年7月28日，Tims中國與中石化“加油站”旗下易捷咖啡戰(zhàn)略合作。雙方將在部分易捷咖啡門店開設(shè)小型Tims咖啡店，開發(fā)聯(lián)名即飲咖啡，在全國易捷便利店內(nèi)銷售。

此前， Tims中國2021年11月還與“德國超市之王”麥德龍戰(zhàn)略合作，在麥德龍中國超市開設(shè)店型較小的Tims Go捷楓店，瞄準(zhǔn)超市內(nèi)的日常消費(fèi)群體。

跨界合作，一方面能讓Tims滲透進(jìn)更多元的消費(fèi)場景中，另一方面，也能借助加油站、超市的門店優(yōu)勢，在國內(nèi)市場全面鋪開。

除了加油站、超市之外，今年，咖啡賽道涌入了一大批“跨界玩家”。

2022年2月，中國郵政宣布全國第一家郵局咖啡店正式落地廈門；

2月，天津“狗不理包子”成立高樂雅咖啡食品（天津）有限公司；

4月，李寧申請注冊“寧咖啡 NING COFFEE”商標(biāo)，跨界入局咖啡領(lǐng)域。

5月，華為申請注冊“一標(biāo)咖啡吸收宇宙能量”商標(biāo)，商標(biāo)類別為餐飲住宿。

這些“跨界合作者”都擁有先天豐富的場景優(yōu)勢。

據(jù)中國郵政報(bào)消息，2021年12月，我國郵政已有5.4萬個(gè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、40多萬個(gè)郵樂購站點(diǎn)、20萬個(gè)村郵站。李寧也不甘示弱。根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年，除國際市場，李寧共有7137家銷售門店，較2020年增長204家。背靠中石化，易捷便利店坐擁2.8萬多家門店和2億會員。

事實(shí)上，咖啡賽道的競爭逐漸進(jìn)入到白熱化。據(jù)艾媒咨詢報(bào)告顯示，中國咖啡市場進(jìn)入了高速發(fā)展階段，2021年中國咖啡行業(yè)市場規(guī)模達(dá)3817億元，預(yù)計(jì)2022年達(dá)4856億元。預(yù)計(jì)行業(yè)保持 27.2% 的增長率上升，2025 年中國咖啡市場規(guī)模將達(dá) 10000 億元。

不光積極“跨界”，整個(gè)咖啡賽道都在通過開店+投資的方式積極擴(kuò)張。

2022年3月，來自上海的網(wǎng)紅咖啡品牌Manner在官方公眾號宣布“3天全國十城200+新店齊開”的消息。據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月，Manner門店已拓展至418家，門店規(guī)模直追Tims咖啡。

4月，書亦燒仙草正式入股咖啡品牌DOC咖啡，成為DOC咖啡的控股股東；

5月，新式檸檬茶飲品牌“檸季”入局咖啡市場，全資控股的咖啡子品牌“RUU COFFEE”首家線下門店在湖南長沙開業(yè)；

同月，瑞幸咖啡共有門店6580家，超過星巴克成為國內(nèi)咖啡賽道的“當(dāng)紅頂流”。

6月，喜茶入股少數(shù)派咖啡，持股比例約12％。而這還并非喜茶首次參與咖啡投資項(xiàng)目，去年7月，喜茶就投資了Seesaw咖啡；

6月，門店數(shù)早已突破1500家的NOWWA挪瓦咖啡宣布百店齊開。

就連高端路線的精品咖啡也做不住了。幾乎在Tims中國宣布跟易捷戰(zhàn)略合作的同一天（7月28日），火爆全球的京都網(wǎng)紅咖啡 %Arabica發(fā)布消息稱，%Arabica的中國運(yùn)營商Lucky AceInternational（下稱“福盟國際”）正尋求新一輪最高估值12億美元的融資。福盟國際計(jì)劃募集3億美元，用于% Arabica的擴(kuò)張，目前已經(jīng)接觸了潛在投資者。