不起眼的包裝盒也跑出一個IPO。

投資界-天天IPO獲悉，今日（9月2日），無菌包裝公司——新巨豐在深交所上市。此次IPO發(fā)行價格為18.19元/股，開盤后大漲約21.33%。截止發(fā)稿前，新巨豐最新市值為86億元。

總部位于山東泰安，新巨豐背后是一對律師夫婦——袁訓(xùn)軍和郭曉紅。2007年，郭曉紅和袁訓(xùn)軍成立了新巨豐，一頭扎進無菌包裝行業(yè)。此后，新巨豐的無菌包裝進入各大乳品公司，至今前五大客戶為伊利、新希望乳業(yè)、輝山乳業(yè)、王老吉、歐亞乳業(yè)等，一年進賬12億元。也許你早晨喝的牛奶的包裝盒，就來自新巨豐。

不知道新消費品牌賺沒賺錢，但供應(yīng)商肯定賺大發(fā)了。今年以來，元氣森林的赤蘚糖醇供應(yīng)商三元生物;喜茶、瑞幸的紙杯供應(yīng)商恒鑫生活；蜜雪冰城的植脂末供應(yīng)商佳禾食品；農(nóng)夫山泉、可口可樂的果汁果塊供應(yīng)商田野股份；給星巴克、瑞幸、奈雪的茶做飲品濃漿的供應(yīng)商德馨食品.....新消費供應(yīng)商正在排隊IPO敲鐘。得供應(yīng)鏈者得天下，大家都開始爭搶供應(yīng)商。

新巨豐的故事始于一對律師夫妻——袁訓(xùn)軍和郭曉紅。

招股書顯示，妻子郭曉紅出生于1968年，丈夫袁訓(xùn)軍出生于1974 年，兩人相差6歲。30歲以前，郭曉紅主要在從事司法相關(guān)的工作，當(dāng)過律師。

和郭曉紅的職業(yè)軌跡類似，袁訓(xùn)軍年輕時也是一位律師。2002年，郭曉紅和袁訓(xùn)軍曾在秦皇島同一家律所工作。2003 年，郭曉紅去了北京，2007年，袁訓(xùn)軍跟上了郭曉紅的腳步。

2007年對于兩人來說是一個特殊的年份。根據(jù)招股書，這一年新巨豐成立了，律師夫妻開始正式一頭扎進無菌包裝行業(yè)。為何律師背景出身卻創(chuàng)業(yè)做起無菌包裝？這樣的轉(zhuǎn)折至今仍然無法從公開信息找到答案。

不過新巨豐團隊不乏專業(yè)核心人員。這里要提兩個人——隗功海和劉寶忠。隗功海材料學(xué)科班出身，他出生于1973年，畢業(yè)于北京理工大學(xué)材料專業(yè)，曾在舒樂鵬遠、鵬鑫包裝、富美紙業(yè)等公司工作過，是新巨豐創(chuàng)始團隊成員之一。2012年，新巨豐又挖來一位同行業(yè)新興巨頭紛美的原廠長——劉寶忠，他從進入新巨豐開始即任總經(jīng)理，目前仍擔(dān)任這一職位。

這到底是一門什么樣的生意呢？根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》，無菌包裝屬于C22造紙和紙制品業(yè)，生產(chǎn)方式是將原紙、聚乙烯、鋁箔等原材料通過復(fù)合而成的紙質(zhì)包裝。

（新巨豐部分產(chǎn)品，來源招股書）

相比于玻璃瓶、塑料袋以及傳統(tǒng)低端的包裝方式，無菌包裝可以使液體食品在不添加防腐劑或常溫的條件下，保持較長的無菌狀態(tài)。一般液態(tài)奶常用的包裝方式和對應(yīng)的儲存時長為，玻璃瓶可保存7天，塑料袋可保存21天，百利包約可保存30天，無菌枕包可保存約45-60天，無菌磚包、鉆石包可保存180天及以上。

目前無菌包裝主要應(yīng)用于乳品和非碳酸飲料中。隨著無菌包裝技術(shù)成熟及應(yīng)用推廣，也逐漸在生物技術(shù)、藥品、啤酒、調(diào)料品、化妝品、寵物食品、罐頭類食品、食品湯汁等不同行業(yè)領(lǐng)域中得到應(yīng)用。

從招股書中得知，新巨豐2008年投資無菌包材一廠項目，2009年一廠建成并投產(chǎn)，取得產(chǎn)品生產(chǎn)許可證。2010年，新巨豐產(chǎn)品進入即各大乳品行業(yè)市場，先后與伊利集團、完達山乳業(yè)、夏進乳業(yè)等簽訂供貨合同。

2015年是一個重要節(jié)點——伊利來了，既成為了新巨豐的投資人，也帶來了大量的訂單。同年，伊利通過增資持有新巨豐20%的股權(quán)，直到IPO前，伊利仍持有4.8%股權(quán)。目前，新巨豐的最大客戶仍是伊利，對伊利的銷售各占了主營業(yè)務(wù)收入的70%以上。

除伊利的支持外，新巨豐也獲得了不少投資人的支持。2016年，新巨豐完成股份改制，引入杭州永創(chuàng)、清晨資本、國力民生、陽光大地投資、奮信投資等七家投資機構(gòu)，同年二廠項目建成。2019年，新巨豐獲得黑河集團、厚生資本投資。2020年，新巨豐獲得基石資本、茅臺建信基金、施能桐投資等投資機構(gòu)支持。

創(chuàng)業(yè)15年，袁訓(xùn)軍和郭曉紅夫婦終于收獲人生第一個IPO，今日開盤大漲，市值超80億元。

一個包裝盒如何撐起一個IPO？

新巨豐的主要產(chǎn)品為輥型無菌包裝，客戶是知名液態(tài)奶和非碳酸飲料生產(chǎn)商，如伊利、新希望、夏進乳業(yè)、歐亞乳業(yè)、莊園牧場、王老吉、東鵬飲料等。近三年，新巨豐產(chǎn)品銷量明顯上升，同時銷量帶動了營收增長。

招股書顯示，2019年、2020年、2021年，新巨豐的銷量分別為63億包、69.5億包和86.7億包。尤其是2021年，產(chǎn)銷率高達100.03%。而新巨豐2019年、2020年、2021年營收分別為9.35億元、10.14億元、12.42億元；凈利分別為1.16億元、1.69億元、1.57億元。

其中，大多數(shù)收入由伊利貢獻。這三年，新巨豐對伊利的銷售額分別為6.8億元、7.1億元和8.68億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為73.13%、70.77%和70.29%。招股書提到，新巨豐與伊利于 2017 年簽署了有效期為十年的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

2021年，新希望、輝山乳業(yè)、歐亞乳業(yè)、王老吉分別為新巨豐貢獻了11.92%、3.76%、1.99%、1.99%的銷售收入。

正因如此，客戶集中與關(guān)聯(lián)交易是新巨豐的一大難題。最典型的是，新巨豐超七成營收來自第一大客戶伊利，而且伊利也是新巨豐股東之一。此前一次IPO申報撤回的原因之一就是時任新巨豐第一大客戶的伊利，也同為其第二大股東，伊利的持股比例和關(guān)聯(lián)交易占比均較高?！《蛻舾叨燃?，也是需要警惕的一個方面。

事實上，新巨豐的崛起是國產(chǎn)替代無菌包裝發(fā)展的一縷縮影。原本無菌包裝這一市場主要兩家來自老牌瑞典企業(yè)利樂和SIG占據(jù)。但在政策和乳品企業(yè)的支持下，以蒙牛支持的紛美、以伊利支持的新巨豐等為代表的國產(chǎn)巨頭正在崛起。

根據(jù)益普索研究報告，國內(nèi)共有約 24家無菌包裝供應(yīng)商。中國無菌包裝市場在過去幾年經(jīng)歷了快速增長，2015年至2020年，中國無菌包裝年均增長達到6.50%，預(yù)計未來幾年仍將快速增長。

曾經(jīng)，海外巨頭一度占據(jù)中國無菌包裝市場90%以上市場份額，到2020年，已下降到70%左右。2020年，國內(nèi)液態(tài)奶市場無菌包裝供應(yīng)商銷售量市場份額分別為：利樂占比為61.1%，SIG 占比11.3%，紛美包裝占比12.0%，新巨豐占比為9.6%，其他供應(yīng)商合計占比為6.1%。

由于下游常溫奶和非碳酸飲料客戶的增長，無菌包裝的需求也在增長。根據(jù)益普索的研究報告預(yù)測，2019年至2022年液態(tài)常溫奶的年均增速約4%，仍保持較高增長速度。預(yù)計到2022年，常溫奶的市場規(guī)模將達到853.7萬噸。此外，由于傳統(tǒng)包裝向無菌包裝過渡，無菌包裝市場依然有較大的增長潛力。

新巨豐的崛起并非個例。如你所見，中國消費品供應(yīng)商正排隊IPO。

今年以來，喜茶、瑞幸的紙杯供應(yīng)商恒鑫生活、元氣森林的赤蘚糖醇供應(yīng)商三元生物，蜜雪冰城的植脂末供應(yīng)商佳禾食品，農(nóng)夫山泉、可口可樂的果汁果塊供應(yīng)商田野股份，星巴克、瑞幸、奈雪的茶做飲品濃漿、糖漿與小料的供應(yīng)商德馨食品等等，都開始了IPO征程。

先看恒鑫生活。和坐落于山東的新巨豐不同，恒鑫生活地處安徽合肥。這也是一對夫妻創(chuàng)業(yè)。1997年，樊硯茹和嚴德平夫婦從生產(chǎn)、銷售宣傳畫冊、資料等印刷品做起，后續(xù)引入紙杯生產(chǎn)線，2008年，國家推出“限塑令”，夫婦倆人趁著東風(fēng)開始生產(chǎn)PLA淋膜紙杯，積累十多年，恒鑫生活得到瑞幸咖啡垂青。

2020年和2021年，瑞幸咖啡為恒鑫生活第一大客戶，銷售收入占比分別為6.24％、11.57％。目前，恒鑫生活為瑞幸咖啡、史泰博、亞馬遜、喜茶、星巴克、益禾堂、麥當(dāng)勞、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、漢堡王、Coco都可茶飲、古茗、DQ等企業(yè)的紙制與塑料餐飲具提供商。2021年，恒鑫生活的紙杯銷量高達18.8億只，杯蓋有12.2億只，塑料杯也賣了近2.3億只。今年5月，恒鑫生活向深交所遞交招股書申報稿，申請在創(chuàng)業(yè)板上市。

從包裝盒、紙杯、吸管到原材料等等，消費品公司的崛起“養(yǎng)大”了一大批不起眼的供應(yīng)商。

隨著元氣森林崛起，坐落于山東的三元生物也走入大家的視野。三元生物成立于2007年，主要生產(chǎn)赤蘚糖醇，是全球赤蘚糖醇產(chǎn)量最大的生產(chǎn)商。元氣森林是其頭號客戶。今年2月，三元生物在深交所上市，其IPO發(fā)行價為109.3元/股，上市當(dāng)天漲幅為32.7%，市值一度高達 180億元。

還有寶立食品。成立于2001年，寶立食品是一家典型的食品供應(yīng)鏈企業(yè)，主要給肯德基、麥當(dāng)勞、星巴克、喜茶、必勝客、德克士等提供復(fù)合調(diào)味料，含炸雞粉、沙拉醬等。7月，寶立食品成功IPO敲鐘，股價11個交易日累計漲幅達到300%。

過去兩年，中國新消費投資經(jīng)歷了從熱到發(fā)燙到跌入冰點的時刻，砍估值的消息一個比一個轟動。在當(dāng)下消費寒冬下，為數(shù)不多火熱的景象便是在于供應(yīng)鏈上。

深圳某頭部人民幣基金合伙人透露，最近內(nèi)部消費組同事集體轉(zhuǎn)崗，轉(zhuǎn)向消費+科技賽道，而新消費品牌基本上不投了。以往看消費的VC們，開始盯上一個新方向——供應(yīng)鏈。

案例也擺在這里。今年1月，美妝代工廠芭薇股份獲得超億元的B輪融資，白云金控及丸美金鼎產(chǎn)業(yè)基金共同參投；隨后，服裝供應(yīng)鏈SaaS領(lǐng)貓SCM完成3000萬美金A+輪戰(zhàn)略融資由波士頓投資B Captial Group領(lǐng)投，蜂巧資本跟投，老股東云啟資本、GGV紀源資本、百布（致景科技）均持續(xù)加碼；而在咖啡賽道，咖啡供應(yīng)服務(wù)商“樂飲創(chuàng)新”也獲得了近5000萬元的融資，由盛景嘉城領(lǐng)投。今年6月，喜茶入股另一家焙炒咖啡服務(wù)商——少數(shù)派咖啡，持股約12%。

擁有較強供應(yīng)鏈的企業(yè)也會受到VC的青睞。北京一家消費投資機構(gòu)合伙人曾表示，“消費投資到了今天這個階段已經(jīng)不是單純的差異化的問題了，本質(zhì)上進入了一個新的階段：從前端的差異化到后面的品牌成長，都是供應(yīng)鏈的問題?！?/p>

供應(yīng)商集體站上C位，這一幕正從新消費漸漸向其他領(lǐng)域蔓延。