今天，水果第一股誕生了。

投資界-天天IPO獲悉，今日（9月5日），重慶洪九果品股份有限公司（簡稱“洪九果品”）正式登陸港交所。上市首日，洪九果品以40港元平開，盤中漲幅一度高達(dá)3%，最高市值190億港元。

20世紀(jì)90年代，家境貧寒的鄧洪九早早就加入了重慶“棒棒”大軍。一次偶然機(jī)會(huì)，鄧洪九發(fā)現(xiàn)了老家水果與重慶市區(qū)的差價(jià)，于是做起水果批發(fā)生意。一做就是20年，鄧洪九聯(lián)手妻子，把洪九果品從一家小小的批發(fā)商做成中國最大的自有品牌鮮果分銷商，年入100億。

賣水果是一門好生意嗎？如今中國水果江湖三分天下——南百果、北鮮豐、西洪九，分別對應(yīng)來自深圳的百果園，來自杭州的鮮豐水果，來自重慶的洪九果品，它們在同一個(gè)時(shí)代成長起來，又不約而同地都站在了IPO大門前。悄然間，你家小區(qū)門口的水果店都去上市了。

在重慶，有一個(gè)特殊的職業(yè)：棒棒，這是對當(dāng)?shù)靥舴虻囊环N稱呼。來自農(nóng)村的棒棒大軍在交通不暢的重慶城中承擔(dān)起了短途運(yùn)輸重任，早年鄧洪九就是其中之一。

（圖片來源：洪九果品官網(wǎng)）

早年間，17歲的鄧洪九因家中生計(jì)艱難，在重慶朝天門碼頭扛起扁擔(dān)，加入了“棒棒”大軍。一次偶然發(fā)現(xiàn)，同樣的紅桔，家鄉(xiāng)長壽的價(jià)格要比朝天門碼頭的售價(jià)更低，于是打起了紅桔批發(fā)的主意。

這是鄧洪九人生的第一個(gè)路口。1987年，鄧洪九用積蓄從老家長壽進(jìn)了2噸多的紅桔，挑到朝天門碼頭售賣。家鄉(xiāng)紅桔進(jìn)價(jià)0.3元，鄧洪九以0.6元賣出，沒想到紅桔兩天售罄，比以前一個(gè)月賺的都多。受到這一啟發(fā)，鄧洪九索性丟掉扁擔(dān)，做起了水果批發(fā)生意。

2002年，鄧洪九與妻子江宗英成立了重慶洪九果品有限公司，批發(fā)生意越做越紅火。三年后，一則新聞再次改變了鄧洪九的創(chuàng)業(yè)方向：15種中國臺(tái)灣水果將實(shí)施進(jìn)口零關(guān)稅。彼時(shí)，鄧洪九的貨源已經(jīng)走出家鄉(xiāng)，遍及國內(nèi)多個(gè)城市，他開始琢磨，如果搶先一步把臺(tái)灣地區(qū)水果引進(jìn)重慶，就算價(jià)高不賺錢，也能讓洪九果品露一露臉。

于是，在一次展銷會(huì)上，鄧洪九與臺(tái)灣地區(qū)一家企業(yè)達(dá)成合作，將首批4.4噸臺(tái)灣水果運(yùn)進(jìn)重慶市場。果不其然，洪九果品一炮而紅。這一戰(zhàn)讓鄧洪九看到了更加廣闊的渠道和市場，他開始聯(lián)合當(dāng)?shù)氐呐l(fā)商，將目光瞄準(zhǔn)了進(jìn)口水果。

起初，鄧洪九不得不從廣州、上海等地批發(fā)進(jìn)口水果到重慶，這就出現(xiàn)了一個(gè)的問題：廣州和上海作為一級(jí)市場，要從當(dāng)?shù)剡M(jìn)貨到重慶成都等二級(jí)市場，幾經(jīng)轉(zhuǎn)手，不僅水果價(jià)格越來越貴，還要隨時(shí)面臨沒貨的風(fēng)險(xiǎn)。鄧洪九意識(shí)到，要想進(jìn)口水果生存下去，只有布局原產(chǎn)地——“從東南亞進(jìn)貨，首選泰國”，又一個(gè)視野被打開了。

2011年，鄧洪九開始摸索泰國的進(jìn)口水果。以龍眼作為突破點(diǎn)，經(jīng)過長期采購，鄧洪九建立起了雙邊市場。他在泰國成立工廠，聘用熟悉中泰雙語的人擔(dān)任職業(yè)經(jīng)理人，取得當(dāng)?shù)毓r(nóng)的信任后，從分散的果農(nóng)手中收到大量的龍眼；在銷售端，鄧洪九陸續(xù)與十幾個(gè)省份批發(fā)市場合作供貨，用來消化上萬噸從泰國批發(fā)而來的水果。

雙邊市場帶來了規(guī)模效應(yīng)，洪九果品的經(jīng)銷網(wǎng)越鋪越大，從泰國到東南亞，水果品類也逐漸覆蓋到榴蓮、山竹、火龍果等。2016年，洪九果品拿到了第一筆融資，5000多萬元Pre-A輪融資。也就是在這一年，阿里巴巴提出的新零售概念再次讓鄧洪九看到了機(jī)遇。

（洪九果品業(yè)務(wù)，圖源：招股書）

拿著第一筆資金，洪九果品很快進(jìn)入盒馬鮮生、蘇寧小店的供應(yīng)鏈，并設(shè)置前置倉，滿足門店的每日配送需求。隨后，洪九果品完成了基地-加工生產(chǎn)-倉儲(chǔ)-銷售分揀-物流-終端客戶的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

投資方紛至沓來，2018年洪九果品接連拿下3輪融資。其中，年底的B輪融資陣容強(qiáng)大，深創(chuàng)投、招商局資本、陽光人壽、中國農(nóng)墾等知名機(jī)構(gòu)紛紛入局。一年后，洪九果品再次完成CMC資本領(lǐng)投的C1輪融資，融資規(guī)模高達(dá)5億元人民幣。

2020年，洪九果品銷售收入突破50億元，并完成了由阿里巴巴投資的最后一次融資，彼時(shí)估值約84億港元。招股書顯示，在洪九果品IPO前，董事長、執(zhí)行董事鄧洪九持股27.7937%；妻子江宗英任執(zhí)行董事、總經(jīng)理，持股9.4304%，阿里則占股8%。

創(chuàng)業(yè)20載，鄧洪九從重慶“棒棒”一步步逆襲為水果大王，洪九果品也從名不見經(jīng)傳的小批發(fā)商覆蓋到全國300多個(gè)城市，成為國內(nèi)最大的水果經(jīng)銷商。今日，洪九果品正式登陸港交所，締造第一個(gè)水果IPO。

靠做分銷，洪九果品承包了你的水果自由。

招股書顯示，洪九果品專注于主要原產(chǎn)于中國、泰國及越南等地水果的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營。經(jīng)營水果行業(yè)近20年，洪九果品形成了以榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車?yán)遄印⑵咸褳楹诵墓?9種品類的水果產(chǎn)品組合，是中國最大的自有品牌鮮果分銷商和中國最大的東南亞進(jìn)口鮮果分銷商。

你的榴蓮自由或許還沒實(shí)現(xiàn)，洪九果品就為你實(shí)現(xiàn)了榴蓮供應(yīng)自由。2021年，榴蓮已經(jīng)成為中國第一大進(jìn)口水果品類，零售額達(dá)524億元人民幣，按當(dāng)年銷售收入計(jì)算，洪九果品則是中國最大的榴蓮分銷商，市場份額達(dá)到8.3%，也就是說，中國人每吃掉10個(gè)榴蓮，差不多就有1個(gè)源自洪九。

與此同時(shí)，洪九果品還是火龍果、山竹和龍眼的前五大分銷商，市場份額分別為2.2%、6.1%、2.8%。幾大核心商品為洪九果品實(shí)現(xiàn)了驚人的營收增速。

2019至2021年，洪九果品分別實(shí)現(xiàn)營收20.78億元、57.71億元、102.80億元，復(fù)合年增長率達(dá)到122.42％，兩年時(shí)間營收增長了4.9倍；經(jīng)調(diào)整凈利潤為2.28億元、6.62億元、10.90億元，復(fù)合年增長率高達(dá)118.48%，凈利潤率分別達(dá)11.0%、11.5%、10.6%、13.0%。

不過，就其毛利來看并不算高。2019年至2021年以及2022年截至5月31日，洪九果品的毛利分別為3.93億元、9.57億元、16.13億元、11.23億元；毛利率分別為18.9%、16.6%、15.7%、19.6%。毛利率連續(xù)3年持續(xù)下降，直到今年5月才迎來了轉(zhuǎn)折。

對此，洪九果品在招股書中解釋，這主要是由于逐步改變了此前的營銷策略，以及新冠疫情中，在其他供應(yīng)商無法及時(shí)供應(yīng)水果時(shí)，公司“端對端”的供應(yīng)鏈模式保證了水果的穩(wěn)定供應(yīng)。這一模式下，洪九果品進(jìn)行水果原產(chǎn)地直采，目前已在泰國和越南組建了近400名員工的當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)，并在核心果品產(chǎn)地建立了加工工廠，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)地端的標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)作。同時(shí)，洪九果品在泰國和越南的水果產(chǎn)地的果園附近擁有水果加工廠達(dá)16家。

此外，還得益于增長迅速的新零售渠道。2021年，洪九果品新興零售渠道營收為21.33億元，在2019年這一數(shù)字還是4.71億元，復(fù)合年增長率達(dá)112.81％。這一渠道又細(xì)分為社團(tuán)團(tuán)購、社區(qū)生鮮連鎖店、即時(shí)電商、以及綜合電商四大方向，其中，由于疫情影響，社區(qū)團(tuán)購從2019年27.1萬的營收一躍到2021年5.44億營收，兩年時(shí)間內(nèi)漲幅超過2000倍。

但不容忽視的是，即便營收增長迅速，洪九果品的資金鏈仍然較為緊張，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。2019至2021年，以及2022年前5個(gè)月，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-4.50億、-8.04億、-9.82億、-8.01億。資金壓力帶來的是更多的負(fù)債壓力，公司短期負(fù)債中，銀行貸款及其他借款的金額成倍增長，報(bào)告期內(nèi)，銀行貸款及其他借款分別為100萬元、6700萬元、8.75億元、15.76億元。

在此之前，洪九果品的上市之路曾三次折戟。2013年，洪九果品在場外交易OTC市場重慶市股份轉(zhuǎn)讓中心掛牌，又在2014-2015年期間積極嘗試推進(jìn)新三板掛牌相關(guān)事項(xiàng)；2019年洪九果品再與東興證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，試圖進(jìn)軍A股；2021年10月向港交所遞交招股書，但都以失敗告終。

一波三折，直到今年5月再次提交招股書，7月才通過聆訊，洪九果品終于迎來上市。IPO之后，高額營收是否能緩解現(xiàn)金流的壓力？這是擺在洪九果品面前的現(xiàn)實(shí)問題。

眼下，水果大王們集體IPO。

水果界素有"南百果，西洪九，北鮮豐"的說法，如今，洪九果品扛起“水果第一股”的大旗，另外兩大巨頭也正在沖刺階段。今年5月，就在洪九果品遞表的三天后，百果園也向港交所提交了招股書。

同樣從上世紀(jì)90年代開始打拼，來自江西的余惠勇拋下“鐵飯碗”南下深圳，一番折騰后，余惠勇看到了水果連鎖行業(yè)隱藏的商機(jī)，于是喊來在老家當(dāng)英語老師的妻子徐艷林，兩人開出了第一間百果園門店。門店首月銷售額高達(dá)41萬元，這讓余惠勇夫婦更加堅(jiān)定了做水果生意的決心。

與洪九果品的B端布局不同，百果園主要面向C端市場。經(jīng)過多次模式迭代后，余惠勇設(shè)計(jì)出了新的加盟方案，門店迅速擴(kuò)張。20多年過去，百果園遍布全國超130個(gè)城市，坐擁超5300家門店，累計(jì)會(huì)員總?cè)藬?shù)超6700萬，成為中國最大的水果零售企業(yè)。

百果園的招股書顯示，2019年-2021年，公司營收分別為89.8億元、88.5億元及102.9億元，對應(yīng)凈利潤2.48億、0.45億及2.26億，凈利率始終維持在2%-3%之間，收入可觀，卻利潤微薄。

與此同時(shí)，百果園背后站著一群強(qiáng)勁的投資機(jī)構(gòu)。自2015年起，百果園先后進(jìn)行了8輪融資，天圖投資、深創(chuàng)投、中金資本、基石資本等多家機(jī)構(gòu)入局，其中2018年的B輪融資金額高達(dá)15億元。而在2020年2月最后一次融資中，百果園的估值據(jù)悉已經(jīng)漲至120億元。

另一邊，鮮豐水果在2019年12月與中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議后，于2021年1月終止輔導(dǎo)。一個(gè)月后，鮮豐水果轉(zhuǎn)而選擇中信建投證券任上市輔導(dǎo)券商，目前已經(jīng)完成第一期上市輔導(dǎo)工作。

鮮豐水果創(chuàng)立于1997年的杭州市，創(chuàng)始人韓樹人來自安徽。當(dāng)年，韓樹人拿著80元錢，從一輛三輪車，一間不到4平方米攤位起步，經(jīng)歷25年發(fā)展，最終將鮮豐水果做成一家集新零售、智慧冷鏈物流和供應(yīng)鏈B2B平臺(tái)的全球化企業(yè)。

雖然鮮豐水果僅公開過3輪融資，但背后不乏紅杉中國、九鼎投資、前海梧桐并購基金等機(jī)構(gòu)。目前，鮮豐門店數(shù)量超2200家，擁有鮮豐水果、阿K果園子、水果碼頭、楊果鋪、鮮果碼頭五大品牌，并在全球設(shè)立了300多個(gè)合作種植基地。

中國是世界上最大的水果消費(fèi)國。數(shù)據(jù)顯示，我國鮮果零售市場規(guī)模于2021年已增至1.34萬億元，隨著消費(fèi)升級(jí)及市場進(jìn)一步整合優(yōu)化，未來5年預(yù)計(jì)市場仍將以9.2%的復(fù)合年增速繼續(xù)擴(kuò)大，2026年將達(dá)到2萬億規(guī)模。

（圖片來源：洪九果品招股書）

但這一賽道微薄的利潤和極高的供應(yīng)鏈要求，歷來在VC/PE機(jī)構(gòu)中備受爭議。深圳一家VC機(jī)構(gòu)的投資人表示并不看好水果賽道，他曾表示，水果行業(yè)存在的不確定性較多，尤其新鮮水果極易腐爛，對存貨周期和供應(yīng)鏈要求極高；但也有不少投資人看好這一門生意，主要邏輯還是市場廣闊，形成規(guī)模后業(yè)績可以保持一定幅度的增長。

一位參與過洪九果品融資的投資人將水果歸為生鮮這一賽道類目，她認(rèn)為，生鮮下游的規(guī)模化、連鎖化和線上化是一個(gè)非常明顯的趨勢，這條賽道的機(jī)會(huì)巨大，也充滿了各種競爭。這在此前交戰(zhàn)正酣的生鮮電商上可見一斑。

一邊是水果店扎堆IPO，一邊是水果悄然漲價(jià)。不知從何時(shí)起，水果被調(diào)侃為當(dāng)代生活自由第一步，然而水漲船高的價(jià)格總是冷冷地把人拒之門外。水果店越開越多，但水果自由似乎離這屆年輕人越來越遠(yuǎn)了。