文：陽子

來源：零售圈（ID：retailsphere）

日前，君樂寶以3.29億元的價格收購皇氏集團控股子公司來思爾乳業(yè)及思爾智能化各32.89%的股權(quán)，此次轉(zhuǎn)讓完成后，皇氏集團不再持有兩家公司股權(quán)，君樂寶成為控股股東，其布局范圍也將擴展至西南區(qū)域。時間再往回追溯，2022年8月，君樂寶與銀橋乳業(yè)簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬收購后者核心資產(chǎn)。11月，收購銀橋一事最終落定，這家西北龍頭乳企被君樂寶收入囊中。

瞄準區(qū)域強勁乳企之外，君樂寶還將收購目光投向新興品牌?！读闶廴Α纷⒁獾剑饲?，君樂寶曾投資上海酪神世家健康科技發(fā)展有限公司，后者成立于2022年3月，專注于奶酪品類研發(fā)及生產(chǎn)，該舉措也被外界視為君樂寶擴充奶酪品類份額的一大信號。

從頻繁收購到擴充品類，從區(qū)域布局到全國落子，君樂寶的一系列舉動都被認為是在完成此前設(shè)定的“2025年上市”及“500億營收”目標，然而，這些措施究竟是君樂寶上市的催化劑還是抑制劑，或許還是一個未知數(shù)。

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瞄準區(qū)域乳業(yè) 君樂寶加速全國布局

君樂寶與皇氏集團之間淵源已久，早在2022年，前者就曾以2億元的價格購入皇氏集團子公司云南來思爾乳業(yè)及來思爾智能化乳業(yè)各20%股權(quán)，6月，君樂寶持股權(quán)各增至25%。這一次又再次出手購入另外近33%的股權(quán)，數(shù)次操作疊加后，君樂寶將擁有這兩家公司近58%的絕對控股權(quán)，而來思爾三位創(chuàng)始股東則合計持有超35%的股權(quán)，大理州國有資產(chǎn)研究院有限公司持股約1.67%。

《零售圈》了解到，來思爾乳業(yè)由上述三位創(chuàng)始人成立于2001年，其前身為1996年組建的大理來思爾乳品廠，2011年，上市乳企皇氏集團成為來思爾乳業(yè)控股股東，持股十一年后，皇氏集團為優(yōu)化負債率及提升現(xiàn)金流水平，將持股權(quán)分批出售。君樂寶正是在這一時機，選擇購入來思爾部分股份。

從區(qū)位布局及產(chǎn)品構(gòu)成來看，來思爾乳業(yè)地處西南，輻射云貴川等地，擁有水牛奶、酸奶、巴氏乳、滅菌奶、乳飲料等六大系列逾80多種產(chǎn)品，其中最出名的則是摩菲水牛奶。和普通品類相比，水牛奶脂肪含量可達7.59%，遠高于牛奶2.5%的平均水平，因此口味更加香甜醇厚。但由于受奶源稀缺、產(chǎn)能不足、運輸成本等因素影響，深耕這一細分品類的大多為區(qū)域型乳企，較難走向全國。

從需求端變化來看，水牛奶產(chǎn)品近年來熱度不斷攀升，盡管相較常溫奶等基礎(chǔ)品類，前者在用戶心目中的認知度仍然存在天然壁壘。隨著消費者乳品需求不斷細分、社交媒體加速催化、電商直播帶貨等積極作用推動，水牛奶品類加速破圈，市場規(guī)模不斷攀升，其發(fā)展前景不容小覷。公告顯示，來思爾作為一家以水牛奶為優(yōu)勢品類的區(qū)域乳企，其2022年及一季度營收及凈利潤分別為13.04億/3500萬、2.12億/490萬，這樣的成績在乳業(yè)市場整體增速放緩，增收不增利的態(tài)勢下，尚屬一劑安慰。

《零售圈》認為，借助于小眾品類優(yōu)勢賦能，疊加良好的營收表現(xiàn)，以及細分賽道內(nèi)的需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促使君樂寶加速推進來思爾乳業(yè)收購節(jié)奏，為其日后在同質(zhì)化嚴重的乳企市場中構(gòu)建新的業(yè)務(wù)增長曲線，夯實核心競爭優(yōu)勢，提高西南市場占有率及盈利率方面奠定了良好基礎(chǔ)。

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頻收購以擴充細分品類

君樂寶急樹心智

事實上，近年來，君樂寶正在通過頻頻收購等舉措積極布局細分品類，其主要目的正是為了樹立更加強勁的用戶心智和品牌優(yōu)勢，以上收購的來思爾乳業(yè)則是君樂寶押注的第一大品類水牛奶。

第二大擴充品類為奶酪。2021年1月，君樂寶曾收購思克奇食品科技（上海）有限公司，該品牌主要發(fā)力奶酪品類，并擁有自建工廠線。彼時，君樂寶對思克奇寄予厚望，并立下5年內(nèi)穩(wěn)居奶酪品類第一陣營的雄心壯志。然而，入局時間頗晚的君樂寶似乎難以抗衡以妙可藍多、百吉福、伊利為首的奶酪市場格局。Euromonitor歐瑞數(shù)據(jù)顯示，2022年中國奶酪零售市場份額中，妙可藍多占比32.7%，排名第一，其余國內(nèi)前五大品牌市占率五年間增長至67.7%，由此看來，思克奇在消費者認知層面及行業(yè)影響力方面仍然有待提升。

第三大發(fā)力品類為羊奶。君樂寶掌門人魏立華此前早已對羊奶品類投去較多關(guān)注，早在2007年，君樂寶就曾與陜西涇陽羊奶企業(yè)簽署合作協(xié)議，后因“三鹿奶粉”事件暫時擱置。而銀橋乳業(yè)最早以羊奶粉發(fā)家，作為陜西頭部乳企已有多年發(fā)展歷史，旗下?lián)碛小扒刭浮薄ⅰ鞍瑢毴稹?、“陽光寶寶”、“銀橋”等多個知名品牌，在本土消費者心目中擁有不可比擬的認知優(yōu)勢。盡管后期品牌液態(tài)奶勢能龐大，但銀橋乳業(yè)擁有一定的羊奶品類先發(fā)優(yōu)勢，且后于2017年布局嬰幼兒羊奶粉細分賽道，進一步拓寬羊乳制品產(chǎn)品矩陣。

與此同時，依托于天然地理優(yōu)勢及“千億羊奶產(chǎn)業(yè)計劃”政策助力，陜西省2022年奶山羊存欄265萬只，占全國48%，羊乳加工企業(yè)年產(chǎn)能達200萬噸，羊乳制品產(chǎn)銷居全國第一，市場份額占全國85%以上。整體來看，銀橋乳業(yè)立足陜西羊奶核心產(chǎn)區(qū)，擁有100多個奶牛養(yǎng)殖場，是西北地區(qū)最大的優(yōu)質(zhì)綠色奶源基地之一。

于君樂寶而言，收購銀橋后除了為進軍西北市場添磚加瓦外，更重要的優(yōu)勢則在于掌握上游產(chǎn)業(yè)鏈資源，擴充夯實羊奶產(chǎn)品核心壁壘，從奶源源頭降本增效。

《零售圈》認為，從水牛奶到奶酪再到羊奶粉，君樂寶試圖通過頻繁收購布局更加全面的產(chǎn)品矩陣，最終形成一個綜合性乳品企業(yè)，而這一切均是為了沖擊“2025上市”目標。

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君樂寶頻繁收購，或?qū)⒓涌焐鲜羞M程

2022年，君樂寶乳業(yè)集團副總裁仲巖曾表示，“2025年將力爭銷售額達到500億元，同時啟動IPO上市項目，爭取在2025年完成上市?！比缃窬嚯x這一節(jié)點只有兩年半時間，君樂寶完成進度如何呢？

首先，達成500億營收目標似乎頗為艱難。根據(jù)FoodTalks《2022中國乳制品企業(yè)30強榜單》數(shù)據(jù)，乳品行業(yè)依然以“伊利+蒙?！钡碾p巨頭格局為主，其中，伊利去年營收1082.80億元、蒙牛營收814.63億元，光明、飛鶴緊隨其后，而君樂寶則以203億位居第五。就營收表現(xiàn)來看和頭部企業(yè)仍然存在較大差距，且在乳業(yè)市場整體成本上漲、增長疲軟、增收縮緊的大環(huán)境影響下，君樂寶想要達成500億的目標似乎還有很長一段路要走。

其次，上市迫在眉睫。以上述榜單來看，30強中前十名乳企，只有君樂寶一家并未上市，在此背景下，君樂寶想甩開其他競品、占據(jù)更多份額、位列更高排名，就必須加快上市推進節(jié)奏，但在《零售圈》看來，其背后難度系數(shù)不容小覷。

一方面，加速收購或?qū)⒂绊懢龢穼毼磥頎I收表現(xiàn)。放眼至整個行業(yè)來看，頻頻收購除了會讓現(xiàn)金流吃緊外，標的營收表現(xiàn)也會與品牌深度綁定，一旦運營成效不佳，君樂寶的盈利數(shù)據(jù)也會受到影響。

另一方面，乳品行業(yè)競爭激烈，增長乏力，君樂寶需要進一步破除整體業(yè)內(nèi)增收不增利的普遍困境。以2022營收203億的數(shù)據(jù)來看，君樂寶凈利潤為3至5億，其中奶粉營收凈利2億左右，這對君樂寶沖擊上市必然有所影響。畢竟，主板上市財務(wù)考量指標中，市值、凈利潤、營業(yè)收入及現(xiàn)金流等均是考量因素。因此，《零售圈》認為，君樂寶需要改變長期低價策略搶占下沉市場份額的打法。不過，從近期動向看來，君樂寶已經(jīng)開始提速高端化布局，頻頻收購小眾品類，為加快上市進程做積極準備。

長遠來看，歐瑞數(shù)據(jù)預計到2025年，我國乳制品市場規(guī)模將達8100億元，各大乳企面對龐大的可增長空間依然會保持高度警惕，這也意味著未來行業(yè)內(nèi)部“內(nèi)卷”依然嚴重。對于君樂寶而言，能否降低對外延式收購依賴度的同時打破增收卡位困局，贏得更多向上生存空間，才是未來成功上市的關(guān)鍵因素。