文：范方英
來源：35斗（ID：vcearth）
近日，幺麻子食品股份有限公司（以下簡稱”幺麻子”)更新了招股書，擬在深主板上市。保薦人為中國國際金融股份有限公司。深交所主板發(fā)行上市審核信息公開網(wǎng)站顯示，目前項目進(jìn)展為“已受理”。該公司系全國產(chǎn)銷量最大的藤椒油生產(chǎn)企業(yè)之一，專注于做藤椒油產(chǎn)品、椒麻味型復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品。
據(jù)股書透露，幺麻子本次將募資5.66億元，資金投向?qū)@公司主營業(yè)務(wù)展開，用于年產(chǎn)20,000噸藤椒油及1,800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)及信息化建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目及補(bǔ)充流動資金。
表1：幺麻子募集資金主要用途(單位：萬元）
數(shù)據(jù)來源：幺麻子招股書
據(jù)招股書顯示，自公司成立以來，幺麻子一直以從事麻系味型特色調(diào)味食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已經(jīng)初步形成了以藤椒調(diào)味油為主導(dǎo)、椒麻味型復(fù)合調(diào)味料和地方特產(chǎn)食品為特色的產(chǎn)品矩陣。根據(jù)和君咨詢的調(diào)研數(shù)據(jù)，2019年幺麻子在藤椒油市場中的占有率約為35%。公司作為國內(nèi)藤椒油相關(guān)調(diào)味品類的開拓者，是國內(nèi)最大的藤椒油及椒麻味型復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)廠商之一，致力于成為中國最具代表性的麻系調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)。公司生產(chǎn)的核心產(chǎn)品“幺麻子”牌藤椒油是該品類全國市場占有率領(lǐng)先的頭部品牌產(chǎn)品，于2004年被國家農(nóng)業(yè)部認(rèn)證為第一批無公害農(nóng)產(chǎn)品，并于2006年獲得中國綠色食品認(rèn)證。公司獨立研發(fā)的藤椒油制備方法于2009年獲得國家發(fā)明專利，進(jìn)一步確立了“幺麻子”牌藤椒油的工藝壁壘和品牌優(yōu)勢。自品牌創(chuàng)立以來，“幺麻子”牌藤椒油在各地市場抽檢合格率均為100%，暢銷全國并出口美國、加拿大、新加坡、日本等十多個國家和地區(qū)。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)為麻系味型特色調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，生產(chǎn)主要產(chǎn)品可以分為調(diào)味品、復(fù)合調(diào)味料、蔬菜制品、休閑食品四個系列，其中蔬菜制品及休閑食品以地方特產(chǎn)食品為主。' fill='%23FFFFFF'%3E%3Crect x='249' y='126' width='1' height='1'%3E%3C/rect%3E%3C/g%3E%3C/g%3E%3C/svg%3E)
圖1:幺麻子調(diào)味油系列的主要產(chǎn)品據(jù)公司財報，報告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務(wù)收入分別為34150.75萬元、45162.21萬元、43724.00萬元，其中調(diào)味油近三年的業(yè)務(wù)收入分別為32955.0萬元、 42913.88萬元、41129.03萬元，收入占比略微有所降低，但仍占公司主營業(yè)務(wù)收入94%以上。
表2：幺麻子主營業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成（單位：萬元）
雖然公司正在積極拓展復(fù)合調(diào)味品、休閑食品以及其他調(diào)味油產(chǎn)品的相關(guān)業(yè)務(wù)，但顯而易見，短期內(nèi)公司業(yè)績對藤椒油產(chǎn)品仍然存在較大依賴。經(jīng)營業(yè)績相對穩(wěn)定，年收入超4億元
據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，公司凈利潤分別為10205.30萬元、9789.66萬元和8115.45萬元，經(jīng)營業(yè)績相對穩(wěn)定。這三年間，幺麻子的綜合毛利率分別為42.54%、36.45%、32.34%，保持了較高水平，體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的市場競爭力、品牌優(yōu)勢與成本管控能力。但同時，我們也注意到公司的毛利率呈持續(xù)下降趨勢，原材料采購成本上漲系主要原因。圖2：幺麻子報告期內(nèi)營業(yè)收入、凈利潤及綜合毛利率
數(shù)據(jù)來源:幺麻子招股書
在地區(qū)分布上，由于地方飲食習(xí)慣不同，川渝地區(qū)是藤椒油銷售的傳統(tǒng)優(yōu)勢地區(qū)。報告期內(nèi)，西南地區(qū)的收入比重占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例50%以上。除四川、重慶等傳統(tǒng)銷售目區(qū)域之外，公司也在其他區(qū)域不斷發(fā)展和優(yōu)化經(jīng)銷商隊伍，已經(jīng)形成陜西、北京、廣東、河南、湖北等多個優(yōu)勢銷售區(qū)域，來自西南地區(qū)以外的收入占比預(yù)計將持續(xù)提高，推動公司銷售收入持續(xù)增長，藤椒油消費的區(qū)域性特征有望逐漸縮短。
表3:幺麻子主營業(yè)務(wù)收入按銷售區(qū)域分布情況（單位：萬元）為擴(kuò)大公司產(chǎn)品的銷售覆蓋范圍，公司銷售模式包括經(jīng)銷、直銷兩種方式，其中，經(jīng)銷是公司產(chǎn)品的主要銷售渠道，經(jīng)銷收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例在90%以上。公司經(jīng)銷渠道主要面向全國各地的餐飲、酒店和商超進(jìn)行銷售，直銷渠道主要面向線上客戶、食品加工企業(yè)、連鎖餐飲企業(yè)或其他大型客戶進(jìn)行銷售，主要客戶包括紅旗連鎖、絕味食品、想念食品、王家渡食品、四川航空等企業(yè)。截至2022 年末，公司已經(jīng)構(gòu)建了由500多家經(jīng)銷商組成的銷售網(wǎng)絡(luò)，以川渝地區(qū)為基礎(chǔ)覆蓋全國34個省、直轄市、自治區(qū)和多個海外地區(qū)。立足調(diào)味產(chǎn)業(yè)，未來將持續(xù)擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)布局近年來，我國調(diào)味品行業(yè)的產(chǎn)量、銷售規(guī)模保持逐年上升趨勢。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2014-2021年，我國調(diào)味品行業(yè)市場規(guī)模從2595億元增長至4594億元，年均復(fù)合增長率為 8.50%。作為花椒油的細(xì)分品類，藤椒油產(chǎn)品口味普適性更強(qiáng)，“清、香、鮮、麻”的特性更具味覺記憶，因此近年來藤椒油及相關(guān)應(yīng)用的細(xì)分市場快速滲透，規(guī)模快速成長。根據(jù)和君咨詢的測算，2020年中國藤椒油市場的出廠口徑銷售規(guī)模約為 14.2億元。我國藤椒油市場規(guī)模的年均復(fù)合增長率約為 25%，整體增速相較花椒油更高，增速穩(wěn)中有降，預(yù)計2025年藤椒油市場規(guī)模將成長至41億元。隨著消費者品質(zhì)需求的升級，以及市場標(biāo)準(zhǔn)的日益完善，調(diào)味品行業(yè)對企業(yè)的研發(fā)能力、生產(chǎn)能力和營銷能力的要求越來越高。在行業(yè)市場競爭加劇的情況下，若公司不能保持業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)快速增長，將面臨被市場淘汰的風(fēng)險。此外，公司新進(jìn)入復(fù)合調(diào)味料業(yè)務(wù)領(lǐng)域，面臨復(fù)合調(diào)味料市場其他強(qiáng)有力市場參與者的競爭，如果不能快速適應(yīng)市場需求，將導(dǎo)致公司產(chǎn)業(yè)規(guī)劃無法達(dá)成的風(fēng)險。面對挑戰(zhàn)，為把握市場機(jī)遇，公司未來將持續(xù)擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)布局的深度和廣度，打造公司可持續(xù)發(fā)展的三條發(fā)展曲線：第一，是繼續(xù)深耕藤椒油、花椒油、木姜油等麻系調(diào)味油系列產(chǎn)品，鞏固行業(yè)頭部企業(yè)位置；第二，是大力發(fā)展以藤椒味型為主的差異化復(fù)合調(diào)味料，為消費者提供更多元、更優(yōu)質(zhì)的藤椒風(fēng)味調(diào)味品，推動上述產(chǎn)品廣泛運用于菜品烹飪、休閑食品等領(lǐng)域；第三，是培育和開發(fā)眉山及周邊區(qū)域的特色食物，推廣缽缽雞、竹筍等本地特色食品或生態(tài)資源食品。公司致力于通過以上三條發(fā)展曲線的打造，使公司成為中國最具代表性的麻系調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)。幺麻子整裝待發(fā)，此次沖刺深交所主板是否能成功，讓我們拭目以待。
