7月5日下午4時(shí)起，雅士利國際正式從港交所退市，結(jié)束了其13年的上市生涯，股價(jià)定格在1.2港元/股，總市值56.95億港元。

公開資料顯示，雅士利由香港人張利鈿在1983年創(chuàng)立于香港，1995年引進(jìn)成人奶粉和嬰幼兒奶粉生產(chǎn)線后，開始走上專業(yè)研發(fā)、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售奶粉的道路。

步入2010年，雅士利迎來發(fā)展的黃金期。當(dāng)年11月，雅士利在香港交易所掛牌上市。2013年，蒙牛以逾100億港元的價(jià)格向雅士利發(fā)出要約收購，成為雅士利第一大股東。2014年，蒙牛、達(dá)能、雅士利聯(lián)合簽署股份認(rèn)購協(xié)議，達(dá)能以約43.9億港元拿下雅士利25%股權(quán)，成為其第二大股東，此次交易完成后，蒙牛對(duì)雅士利的持股比例由68.05%下降至51.04%，但仍為雅士利的控股股東。

2015年9月，雅士利以12.78億港元的價(jià)格收購歐世蒙牛全部股權(quán)，之后蒙牛旗下所有奶粉品牌均集中到了雅士利平臺(tái)上；同年12月，雅士利還斥資12.3億港元收購了達(dá)能旗下奶粉品牌多美滋中國全部股權(quán)。經(jīng)過上述一系列交易后，蒙牛、雅士利、達(dá)能一度在奶粉業(yè)務(wù)上達(dá)成了深度捆綁。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在數(shù)年之后——2022年5月，蒙牛發(fā)布公告稱，為私有化雅士利，將向達(dá)能收購雅士利25%股份、低溫業(yè)務(wù)合資公司20%股份，而達(dá)能則收購多美滋中國100%股權(quán)。根據(jù)蒙牛乳業(yè)2023年5月31日發(fā)布的綜合計(jì)劃文件和6月23日發(fā)布的公告，私有化提案已經(jīng)得到審批并已生效。

被蒙牛收購以來，雅士利一直保留獨(dú)立運(yùn)營的現(xiàn)狀。經(jīng)過多年發(fā)展，現(xiàn)已形成了嬰幼兒配方奶粉和健康營養(yǎng)品兩大品類。2022年年報(bào)顯示，雅士利在廣東、山西、內(nèi)蒙古、新西蘭等地?fù)碛泄S，通過雅士利、瑞哺恩及朵拉小羊等品牌銷售嬰幼兒配方奶粉，通過悠瑞等品牌銷售成人奶粉，并出售包括兒童奶粉及沖調(diào)產(chǎn)品在內(nèi)的多種營養(yǎng)食品。

對(duì)于蒙牛而言，在雅士利的身上體現(xiàn)了其對(duì)奶粉業(yè)務(wù)的厚望。蒙?？偛帽R敏放在2020年提到“五年再創(chuàng)一個(gè)新蒙牛”時(shí)曾提到了對(duì)奶粉等業(yè)務(wù)的規(guī)劃，如“3年做到100億”的目標(biāo)。

在過去幾年中，蒙牛在奶粉業(yè)務(wù)上的調(diào)整幾乎次次都被稱為大動(dòng)作，比如，收購雅士利股權(quán)、出售君樂寶、收購貝拉米等，但其奶粉業(yè)務(wù)卻并沒有迎來想象當(dāng)中的增長。

有業(yè)內(nèi)人士指出，上一輪奶粉配方注冊(cè)制，雅士利已經(jīng)錯(cuò)過了一些機(jī)會(huì)；同時(shí)，近年來雅士利國際管理層頻繁更換人員，也沒有建立良好的激勵(lì)機(jī)制。這些因素掣肘下，限制了雅士利的快速發(fā)展，尤其是在國內(nèi)嬰配粉市場品牌加速更迭占位的過程中發(fā)展受限。

大環(huán)境的困境，也是奶粉企業(yè)的共同的難題。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年新生兒數(shù)量下降到956萬，出生人口連續(xù)6年減少。此外，二次配方注冊(cè)疊加?jì)胗變耗谭坌聡鴺?biāo)的出臺(tái)，對(duì)企業(yè)研發(fā)能力和市場能力提出了更高要求，使得行業(yè)優(yōu)勝劣汰加速。與往年的高增長不同，奶粉行業(yè)在2022年步入深度調(diào)整期。而這一趨勢，到2023年似乎仍在持續(xù)。

選擇退市的雅士利，卻也讓人看到了轉(zhuǎn)機(jī)。高級(jí)乳業(yè)分析師宋亮表示，退市后，一方面會(huì)讓雅士利更加務(wù)實(shí)，另一方面有助于其調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃，使之更加精準(zhǔn)。在市場出現(xiàn)變化前，雅士利能做的就是通過調(diào)整產(chǎn)品體系、內(nèi)部管理等方面，為以后尋找新的增長曲線打好基礎(chǔ)。

蒙牛方面對(duì)此也表露出積極的態(tài)度。對(duì)于雅士利國際私有化的完成，蒙?？偛眉鎴?zhí)行董事盧敏放表示，“這次私有化提案是蒙牛為進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域和提升公司價(jià)值所作出的戰(zhàn)略決策。我們相信通過與星萊投資的合作，將為公司帶來更多發(fā)展機(jī)遇，并提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)”。

雅士利行政總裁兼執(zhí)行董事閆志遠(yuǎn)表示，“我們看到此次私有化提案背后的戰(zhàn)略合作潛力，并認(rèn)為這對(duì)于公司和股東都是一個(gè)積極的機(jī)會(huì)。私有化將使我們能夠更加靈活地應(yīng)對(duì)市場環(huán)境的變化，并為公司的長期增長打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)”。

業(yè)內(nèi)人士推測稱，私有化后的雅士利，或?qū)⒎畔屡f有“身份”，以新姿態(tài)融入蒙牛。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，近幾年，雅士利的發(fā)展并不順暢，這與出生率持續(xù)下滑以及雅士利本身體量、綜合實(shí)力有關(guān)，在國內(nèi)、國外各大巨頭集體發(fā)力的情況下，蒙牛若將雅士利整合到蒙牛產(chǎn)品體系中，將對(duì)于雅士利原有品牌的運(yùn)營起到較好的支撐作用。“未來用‘蒙?！@個(gè)品牌去打造市場，對(duì)于蒙牛整個(gè)奶粉板塊來說，都將是一個(gè)非常好的加持?！敝斓づ罘Q。

在朱丹蓬看來，結(jié)合蒙牛提出的“再創(chuàng)一個(gè)新蒙牛”戰(zhàn)略，蒙牛勢必會(huì)補(bǔ)齊短板，把奶粉板塊做大做強(qiáng)，這也是其整合雅士利的原因之一。

宋亮也分析認(rèn)為，“未來，蒙牛很可能會(huì)將雅士利整體并入到蒙牛體系中，以蒙牛奶粉事業(yè)部的形式存在。”

“對(duì)于蒙牛來說，奶粉這塊是一個(gè)短板，而且我們都知道，奶粉的平均毛利率在整個(gè)乳品來說是最高的，所以蒙牛這次是下大功夫要把奶粉做起來?！彼瘟练Q。公開資料顯示，蒙牛奶粉業(yè)務(wù)收入主要包括來自雅士利及貝拉米業(yè)務(wù)的收入。2020年、2021年、2022年，蒙牛奶粉收入分別為45.73億元、49.49億元、38.62億元，占蒙?？偸杖氲?.0%、5.6%、4.2%。

針對(duì)蒙牛是否計(jì)劃將雅士利整體并入到蒙牛體系中以及未來奶粉業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃等問題，蒙牛方面暫未明確回應(yīng)，表示“相關(guān)內(nèi)容以公告為主”。