文：孫媛
來源：獵云精選（ID：lieyunjingxuan）
A股調(diào)味品行業(yè)上市公司，或再添一員。近期，幺麻子食品股份有限公司（簡稱“幺麻子”）已再度更新招股書，繼續(xù)沖刺深交所主板上市。作為國內(nèi)藤椒油相關(guān)調(diào)味品類的開拓者，幺麻子是國內(nèi)最大的藤椒油及椒麻味型復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)廠商之一，若此次上市順利，將成為“藤椒油第一股”。
從2020年9月進(jìn)軍二級資本市場至今，幺麻子已前后5次披露招股書，而今年以來，更是三更招股書為其沖刺A股提速。
在消費(fèi)賽道一級市場較冷的現(xiàn)況下，細(xì)分品類龍頭欲上市，不免給調(diào)味品賽道適時(shí)加了一把火。
01
專攻藤椒油：小攤變家族企業(yè)，三年?duì)I收12.69億元
關(guān)于幺麻子的歷史，可以追溯到上個(gè)世紀(jì)。
1992年，29歲的四川人趙躍軍在父親一句“大旱三年，餓不死廚官，還是做廚師吧”的點(diǎn)醒之下，借了300塊錢，和妻子龔萬芬在洪雅當(dāng)?shù)剞k起了“幺幺飯店”，但事實(shí)上只是一個(gè)小攤，設(shè)在去峨眉山必經(jīng)之路的洪雅縣洪高路柑子場。
因?yàn)楹檠呸r(nóng)村常用藤椒油來做菜，店面就主打以藤椒油調(diào)味的菜品，隨后兩人發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者尤其偏愛藤椒雞片、涼拌雅筍等菜品的口味，幺幺飯店憑借獨(dú)特的口味常獲好評。
食客餐后常常向他提出購買烹飪所用的藤椒油。隨著顧客詢問的次數(shù)增多，讓原本就有發(fā)揚(yáng)藤椒風(fēng)味理想的趙躍軍，萌生了開辦藤椒油加工廠的想法。
當(dāng)時(shí)，市面上沒有生產(chǎn)藤椒油的廠商。2002年，趙躍軍在小攤對面盤下倉庫，建了100多平米的洪雅縣幺麻子有機(jī)食品廠——即“幺麻子”的雛形。
依托其秘制手藝，第一瓶商品包裝的“幺麻子藤椒油”在工廠車間問世，而為了推銷產(chǎn)品，夫妻二人帶著一瓶藤椒油、一張自創(chuàng)的藤椒菜品食譜，一家家飯店、餐館、酒店挨著送，從洪雅到眉山，從雅安再到成都，靠著這些“笨辦法”，打開了幺麻子的銷路。
2008年3月，為了擴(kuò)大藤椒油的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，趙躍軍和妻子龔萬芬成立了四川洪雅縣幺麻子食品有限公司，至此開啟了以藤椒油為核心的調(diào)味品生產(chǎn)、制造和銷售。根據(jù)和君咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)，2019 年幺麻子在藤椒油市場中的占有率約為35%，已成為國內(nèi)最大的藤椒油生產(chǎn)廠商之一。
來源：幺麻子招股書截圖
招股書顯示，2020至2022年，公司營業(yè)收入分別為3.57億元、4.62億元和 4.50億元，包含藤椒油在內(nèi)的調(diào)味油業(yè)務(wù)營收分別為3.3億元、4.3億元、4.1億元，分別占公司總營收的96.50%、95.02%、94.07%，其中，藤椒油是絕對的營收主力，占主營業(yè)務(wù)收入比例超80%。
報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤分別為1.02億元、9789.66 萬元和 8115.45萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為 9027.16 萬元、8858.70 萬元和 7196.77 萬元。
來源：幺麻子招股書截圖
從數(shù)據(jù)上看，幺麻子近三年?duì)I收累計(jì)12.69億元，近三年凈利潤均為正、累計(jì)2.51億元，且最近一年凈利潤不低于 6000 萬元，符合深交所上市標(biāo)準(zhǔn)。
與此同時(shí)，當(dāng)年的夫妻店也早已變成家族企業(yè)。二人次子趙麟與長子趙麒分別通過2017年認(rèn)購2000萬元新增注冊資本以及龔萬芬轉(zhuǎn)讓12.1305%股份（對應(yīng)1601.23萬股股份），成為幺麻子股東。
來源：幺麻子招股書截圖
至此，IPO前，趙躍軍、龔萬芬、趙麟、趙麒一家四口共計(jì)持股68.21%，為幺麻子的共同實(shí)際控制人，趙躍軍為第一大股東，持股30.92%。
值得注意的是，幺麻子雖當(dāng)下符合標(biāo)準(zhǔn)，但其2022年?duì)I收和凈利潤亦呈現(xiàn)出了雙下滑態(tài)勢，于2021年相比同比下滑2.5%、17%。招股書顯示，2022 年，公司采購的菜籽油價(jià)格繼續(xù)上漲 19.28%，當(dāng)期主營業(yè)務(wù)毛利率相較 2021 年下降 4.08%。
幺麻子表示，如果未來菜籽油、鮮藤椒等主要原材料價(jià)格進(jìn)一步出現(xiàn)大幅上升，在公司不能有效向下游傳導(dǎo)原材料價(jià)格波動(dòng)的情況下，公司毛利率可能出現(xiàn)進(jìn)一步下滑，經(jīng)營業(yè)績將因此受到不利影響。
這也意味幺麻子凈利潤可能會(huì)隨波動(dòng)處于上市標(biāo)準(zhǔn)的邊緣線，提速IPO動(dòng)作具有一定迫切性。
02
絕味為“二掌柜”，商業(yè)版圖邁入收割期
在這家調(diào)味品頭部玩家背后，有一個(gè)身影不容忽視——絕味食品。
就在2020年幺麻子開啟上市動(dòng)作的前一年，洪雅聚才、網(wǎng)聚投資、湖南肆壹伍與中金啟辰陸續(xù)進(jìn)場。其中，網(wǎng)聚投資與湖南肆壹伍分別以1.3億元和5000萬元認(rèn)購1805.55萬元和694.44萬元注冊資本，按照其投資金額與持股數(shù)計(jì)算，當(dāng)時(shí)每股購入價(jià)格為7.19元，幺麻子估值為9.49億元。
來源：幺麻子招股書截圖
IPO前，絕味食品通過其全資子公司網(wǎng)聚投資直接持有幺麻子18,063,158股股份，并通過持有湖南肆壹伍65.3465%的合伙份額間接持股3.4393%，合計(jì)持股17.1235%，通過兩次合計(jì)超1.6億元加注，成為了除趙躍軍外的第二大股東。
與純財(cái)務(wù)投資相比，絕味對幺麻子的押注可以說是上下游的打通。
招股書顯示，幺麻子線下直銷客戶主要為紅旗連鎖等商超零售企業(yè)，四川航空等航空配餐企業(yè)，王家渡食品等連鎖餐飲企業(yè)，以及絕味食品、想念食品、白家食品等食品制造企業(yè)。隨著絕味食品推出了藤椒風(fēng)味系列產(chǎn)品，幺麻子為絕味其提供藤椒油原材料的定制化交易也在持續(xù)進(jìn)行。
報(bào)告期各期，公司向絕味食品及其控制的公司銷售定制藤椒油產(chǎn)品，金額分別為444.12 萬元、429.20 萬元以及 164.79 萬元，該收入于收入總額占比分別為 1.25%、0.93%以及 0.37%。2022 年度銷售金額有所下降主要系當(dāng)期外部環(huán)境影響頻發(fā)對包括絕味在內(nèi)的下游餐飲行業(yè)客戶有所影響，導(dǎo)致需求下降。
來源：幺麻子招股書截圖
從幺麻子本次計(jì)劃募資5.66億元，如若發(fā)行流通股4400萬股，占總股數(shù)25%來計(jì)算，成功發(fā)行后幺麻子市值在22.64億元，絕味發(fā)行后持股12.84%，持股總價(jià)值為2.9億元，相較于2019年投入的1.6億元，3年多翻了181.25%。
當(dāng)然，絕味投資幺麻子并非個(gè)例，網(wǎng)聚投資作為絕味旗下產(chǎn)業(yè)投資平臺，于2014年成立，定位為“特色食品和輕餐飲加速器”，是絕味食品對外股權(quán)投資的主要主體。
7月22日，絕味食品對交易所年報(bào)問詢函的回復(fù)披露，絕味食品自2017年上市以來，累計(jì)對外投資約27億元，其中不乏千味央廚、和府撈面、盛香亭、蛙來噠、書亦燒仙草、幺麻子等明星企業(yè)。截至2022年末，公司共耗資18.47億元，持有12家企業(yè)20%以上股權(quán)，其中，通過數(shù)家基金，間接投資了58多家企業(yè)。另外，合計(jì)出資8.6億元，成為17家企業(yè)持股20%以下股權(quán)的股東。
從鹵味主業(yè)、復(fù)合調(diào)味料、連鎖輕餐飲以及美食產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資布局來看，2019年絕味出手幺麻子可謂情理之中。據(jù)絕味食品創(chuàng)始人戴文軍此前透露，絕味長期就是“構(gòu)建美食生態(tài)”，雖然目前被投資的數(shù)十家品牌和企業(yè)，大多仍處于市場培育期，但絕味的投資也開始逐步進(jìn)入收割階段。
來源：百度股市通截圖
2018年，網(wǎng)聚投資出資5000萬元于A輪入股速凍米面制品提供商千味央廚，該公司于2021年9月登陸深交所，網(wǎng)聚投資為持股3.78%的前十大股東。上市首日，千味央廚收報(bào)22.62元/股，單日上漲43.98%。按收盤價(jià)計(jì)算，總市值到19.25億元。同年，絕味食品調(diào)整對千味央廚投資的核算，當(dāng)年為公司貢獻(xiàn)投資收益超1.9億元。而現(xiàn)在，千味央廚經(jīng)歷兩輪定向增發(fā)后，股價(jià)近70元/股，總市值達(dá)60億元。
在絕味的商業(yè)版圖中，千味央廚IPO可謂打響投資成功的第一槍。在退出上，絕味也迫切尋求更多成功案例。
此前，絕味食品也有發(fā)布公告稱，旗下網(wǎng)聚資本參股公司和府撈面擬實(shí)施境外上市計(jì)劃，但截至目前仍無新動(dòng)作發(fā)出。
從幺麻子今年三更招股書來看，藤椒油或與面條比速，力爭成為絕味投出的第二家上市公司。
