文：李珂

來源：快消（ID：fbc180）

日前，廈門燕之屋生物工程股份有限公司（下稱：燕之屋）通過港交所聆訊，即將登陸港股。

公開信息顯示，燕之屋是一家從事燕窩產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，旗下主要擁有三大產(chǎn)品類別——純燕窩產(chǎn)品、“燕窩+”產(chǎn)品以及“+燕窩”產(chǎn)品。2022年，燕之屋共有250個SKU。截至2023年5月31日，燕之屋的線下銷售網(wǎng)絡(luò)由91家自營門店及214名線下經(jīng)銷商組成，涵蓋中國614家經(jīng)銷商門店。

據(jù)了解，此次IPO，燕之屋將募集所得資金凈額主要用于研發(fā)活動，以擴(kuò)大產(chǎn)品組合并豐富產(chǎn)品功能；擴(kuò)大并鞏固全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)；加強(qiáng)品牌建設(shè)和營銷推廣工作；加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理能力；加強(qiáng)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施；以及用作營運資金及其他一般公司用途。

需要提及的是，近日，想念食品及其保薦人被上交所撤回了發(fā)行上市申請。這也是繼老鄉(xiāng)雞、沃隆、老娘舅等企業(yè)后，又一家食品類企業(yè)沖A失敗。

事實上，自9月以來，滬深主板共有22家公司終止了IPO，其中消費型企業(yè)的終止數(shù)量占近一半。而隨著消費型企業(yè)闖關(guān)難度的加大，不少企業(yè)轉(zhuǎn)而選擇北交所或港股上市，目前排隊上市的公司中，除了燕之屋外，還有鄉(xiāng)村基、夢金園等均為在A股遞表之后，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的消費公司。

在這樣的大背景下，燕之屋成功登陸港股，與食品行業(yè)而言有著一定的積極象征意義。

然而，在可圈可點的業(yè)績背后，燕之屋的IPO之路也很是波折。

早在2011年，燕之屋就曾謀求赴港上市，但因受“毒燕窩”事件影響而終止。十年后的2021年12月，燕之屋遞交招股書，計劃于上海證券交易所主板上市，但在2022年9月上會前夕、又主動撤回了IPO申報材料。

彼時，燕之屋方面曾解釋稱，由于整體A股審批程序持續(xù)存在不確定性，且考慮到未來的業(yè)務(wù)發(fā)展計劃，及于港交所上市會為其提供一個獲取國外資本的國際平臺等，該公司決定尋求在港交所上市計劃。

此后，燕之屋分別于2022年12月及2023年6月兩次遞交招股書，伴隨著本次聆訊的“過關(guān)”，燕之屋終于“守得云開見月明”。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2022年零售額計算，燕之屋是中國溯源燕窩市場最大的燕窩產(chǎn)品公司，市場份額為14.0%；在2022中國的燕窩產(chǎn)品市場上，按燕窩專營門店數(shù)量和國家檢科院認(rèn)證的進(jìn)口數(shù)量計算，燕之屋排名第一。

招股書顯示，2020年、2021年和2022年，燕之屋的收入分別為13.01億元、15.07億元和17.30億元，毛利分別為5.56億元、7.27億元和8.78億元，凈利潤分別為1.23億元、1.72億元和2.06億元。

最新數(shù)據(jù)顯示，2023年前五個月，燕之屋實現(xiàn)收入約7.83億元，較2022年同期的6.97億元增長12.30%；毛利約為4.06億元，較2022年同期的4.60億元增長12.92%；凈利潤1.00億元，較2022年同期的8.38億元增長19.99%。

從主營業(yè)務(wù)來看，燕之屋的收入主要由純燕窩產(chǎn)品貢獻(xiàn)。上述四個報告期內(nèi)，其純燕窩產(chǎn)品收入分別占總收入比例為96.4%、95.8%、94.7%和94.3%。其中，碗燕的收入占比最高，分別占燕之屋總收入的43.0%、44.0%、38.9%和36.2%；同期，鮮燉燕窩的收入占比分別為24.7%、28.1%、28.1%和27.5%，為燕之屋第二暢銷的品類。

不難看出，賣燕窩確實是一門被看好的生意，燕之屋通過港交所聆訊對于整個中式滋補(bǔ)品市場來說，也不失為一個積極的信號。

燕窩生意究竟有多賺錢，從燕之屋的產(chǎn)品定價上就可見一斑。

以燕之屋官網(wǎng)的尊享款碗燕為例。一碗180g，標(biāo)明食用燕窩投料量≥6.5g，燕窩酸（唾液酸）含量≥390mg。不同規(guī)格一盒6、12、30碗，售價分別為2748元、5496元、13740元，每碗單價458元。另一款大單品“鮮燉燕窩”，采用115℃燉煮工藝，保質(zhì)期僅15天。7瓶45g常溫裝，食用燕窩投料量為2克，天貓旗艦店到手價約530元，每瓶單價76元。

招股書顯示，燕之屋的主營業(yè)務(wù)毛利率，從2020年的43.5%，漲到2022年的51.6%。尤其是主力產(chǎn)品碗燕系列，今年1-5月，毛利率高達(dá)62.4%。也正是基于此，業(yè)內(nèi)觀點認(rèn)為，從賬面數(shù)據(jù)來看燕之屋的盈利能力堪稱“燕茅”。

不過，光鮮背后也不乏質(zhì)疑的聲音以及不得不面對的行業(yè)挑戰(zhàn)。

一方面，與燕之屋鋪天蓋地的廣告相對應(yīng)的，是不少消費者質(zhì)疑它存在夸大宣傳的嫌疑。在一些媒體廣告中，燕之屋先前的代言人劉嘉玲曾表示自己保養(yǎng)的秘訣是“吃燕窩，只選燕之屋碗燕”，稱自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”。

事實上，早在2020年就有機(jī)構(gòu)對多家知名品牌的即食燕窩產(chǎn)品進(jìn)行了監(jiān)測，結(jié)果發(fā)現(xiàn)其中97%以上是糖水及增稠劑，營養(yǎng)價值尚且不如雞蛋和牛奶，而此后明星直播帶貨屢屢翻車、職業(yè)打假人不斷爆料，均表明問題未得到真正解決。

同時，不少專業(yè)人士對燕窩的特殊營養(yǎng)價值提出質(zhì)疑。如食品安全科普專家、國家高級食品檢驗師王思露就表示，燕窩和人們平常吃的食物并沒有什么“異樣之處”。燕窩當(dāng)中營養(yǎng)占比較大的“蛋白質(zhì)”，其氨基酸成分組成比例并不高。此外人們每次食用燕窩的數(shù)量并不多，補(bǔ)充蛋白質(zhì)的功效不如多吃肉、蛋、奶類食品。

事實上，燕之屋此前在沖擊A股上市時，也曾被質(zhì)疑用大量廣告營銷支撐業(yè)績。這主要源于2020年-2022年，燕之屋銷售及經(jīng)銷開支分別為3.18億元、3.99億元、5.04億元，分別占同年總收入的24.4%、26.5%、29.1%。然而，相較于高額的營銷費用，四個報告期內(nèi)，燕之屋的研發(fā)開支分別是1770萬元、1900萬元、2430萬元、958萬元。

不難看出，燕之屋仍是一家典型的營銷驅(qū)動的公司，在研發(fā)、渠道建設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新上仍存在一定程度的短板。

另一方面，隨我國燕窩市場規(guī)模已經(jīng)超過400億元，且燕之屋上市一事終于落定，但行業(yè)正逐漸進(jìn)入洗牌期也是不容忽視的現(xiàn)實。

近幾年，除了小仙燉、正典燕窩、燕安居、燕府、熹焱燕窩、樓上燕窩等燕窩品牌的競爭，還有同仁堂、東阿阿膠等企業(yè)也推出了自己的燕窩產(chǎn)品。其中，成立于2014年的小仙燉已經(jīng)完成了前后5輪融資。此外，截至目前，天貓平臺銷售燕窩商品的店鋪近600家，而燕窩品牌則多達(dá)200個。

隨著經(jīng)濟(jì)形勢的持續(xù)低迷、消費習(xí)慣的日趨理性，燕窩行業(yè)的前景究竟如何還未可知。上市只是燕之屋的第一步，未來該如何營造屬于自己的競爭壁壘、進(jìn)一步說服消費者認(rèn)可燕窩產(chǎn)品的功效，“燕之屋們”仍需交出更經(jīng)得起推敲的答卷。