文:Stone Jin
來源:IPO早知道(ID:ipozaozhidao)
2023年12月12日,燕之屋正式以“1497”為股票代碼在港交所主板掛牌上市,成為“燕窩第一股”。作為一個幾乎無人不知的消費品企業(yè),燕之屋在成立26年來并未引入過多的外部投資方。不過,在本次IPO發(fā)行中,燕之屋備受追捧——香港公開發(fā)售部分獲83.63倍超額認購,是2023年迄今為止認購倍數(shù)第二高的新股發(fā)行。在燕之屋成功登陸港交所之際,「IPO早知道」與燕之屋的投資人、天時創(chuàng)新資本創(chuàng)始合伙人兼董事長周桂良展開了一次交流。周桂良指出,燕之屋創(chuàng)始人的價值觀、戰(zhàn)略思維與執(zhí)行力,以及燕之屋20余年來建立起的高壁壘才使得燕之屋能夠穿越多個周期、直至取得今天的成績。值得注意的是,與過去幾年誕生的新品牌相比,燕之屋的盈利狀況較為可觀——2022年的凈利潤超過2億元,今年前五個月的凈利潤就已突破1億元。對于這一點,周桂良強調(diào),企業(yè)的現(xiàn)金流和自我造血能力是天時創(chuàng)新資本選擇項目時非常重要的一個標準。“說白了,經(jīng)營的本質(zhì)就是要把生意做好,我們特別關(guān)注的是EBITDA這個指標。尤其是在今天的融資環(huán)境下,如果企業(yè)不具備自我盈利能力,很難穿越這個資本周期?!敝芄鹆佳a充道,“當然,良好現(xiàn)金流的本質(zhì)還是能夠做出好的產(chǎn)品。只有做出好的產(chǎn)品,才能在上下游形成議價能力。另一方面,團隊的戰(zhàn)略管理能力也非常重要,這個管理能力不僅僅體現(xiàn)在供應(yīng)鏈管理上,也體現(xiàn)在現(xiàn)金流管理上?!?/section>除燕之屋外,成立剛剛3年的天時創(chuàng)新資本還已重倉投資了樸樸超市這樣的明星企業(yè)。此外,天時創(chuàng)新資本參與投資的消費級眼科生物科技公司「撥康視云」已于11月30日正式向港交所遞交招股書。在周桂良看來,消費投資還是應(yīng)該以一個更長期的視角去看,機會仍然很多。同時,出手的項目數(shù)量不必過多,更應(yīng)該在意項目本身的質(zhì)量。周桂良:首先,站在行業(yè)的角度,與美、與健康相關(guān)的領(lǐng)域是我們在消費領(lǐng)域里特別看好的一塊,這是一個在過去幾年高速增長、且能達到萬億級別的賽道。其次,黃董(注:燕之屋創(chuàng)始人、董事長兼CEO)對產(chǎn)品體驗的極致追求讓我們非常欣賞,黃董包括整個燕之屋團隊的創(chuàng)新能力非常強。第三,無論是產(chǎn)品層面還是品宣層面,燕之屋對“美感”頗為崇尚,具有相當?shù)慕橙司瘛?/section>另外一點,也是我們在投資消費品牌時始終堅持的一點,就是企業(yè)的標準化能力以及供應(yīng)鏈管理能力。舉個例子,在產(chǎn)品標準化方面,燕之屋是最早推出碗燕這個產(chǎn)品類型的企業(yè);同時燕之屋自己參與起草了多個行業(yè)標準。在供應(yīng)鏈管理方面,燕之屋在上游已經(jīng)建立了全鏈條的可追溯計劃,確保每個產(chǎn)品都要符合質(zhì)量要求,這也是很難能可貴的。當然,企業(yè)的第二、第三增長曲線同樣是我們在投資任何一個品牌時都會考慮的一點——單純燕窩產(chǎn)品的市場規(guī)模可能沒那么大,但就像燕之屋今天打的“燕窩+”、“+燕窩”這樣的產(chǎn)品戰(zhàn)略,基于自己觸達的百萬級別的用戶心智,我們認為燕之屋接下來的拓展空間還是非??捎^的。Q:坦率地說,這些年燕之屋還是遭受到了一些非議,尤其是因為請了這么多明星代言人、被認為是一個營銷過度的品牌。但從財務(wù)數(shù)據(jù)披露來看,2022年燕之屋的凈利潤就超過了2億元,今年前五個月就突破了1億元。在你看來,一個品牌若想從一個所謂的“網(wǎng)紅品牌”變成真正的“長青品牌”,最需要堅持的方面有哪些?周桂良:這里我想指出的一點是,明星代言只是品牌的一個營銷策略,并不應(yīng)該就視作是“網(wǎng)紅品牌”。的確,過去這幾年的時間里,不少一度“爆火”的新品牌慢慢走向了衰弱、甚至“死掉了”。我自己認為,一個品牌要想真正穿越周期,最核心的就是兩點:一是企業(yè)家本身。創(chuàng)始人的價值觀要正確,并且兼具戰(zhàn)略思維以及執(zhí)行力。燕之屋專注在燕窩產(chǎn)品已經(jīng)26年了,在專注的同時,黃董帶領(lǐng)的團隊又能對趨勢變化高度敏感,不斷自我迭代,才讓燕之屋能夠達到今天的成績。二是企業(yè)要建立起“護城河”,我們的判斷標準就五個字“高、新、特、專、美”——高壁壘;創(chuàng)新能力強;品牌理念獨特;專注、專業(yè);對美的崇尚。如果上述這兩點都具備了,那剩下的就是交給時間去檢驗了。Q:剛才你提到了燕之屋團隊的學習調(diào)整能力很強,我發(fā)現(xiàn)過去幾年在線上板塊的表現(xiàn)不錯,到今天也已經(jīng)構(gòu)建了相對完善的“線上+線下”全渠道能力。但從過去幾年的新品牌表現(xiàn)來看,大多數(shù)品牌對獲客、對流量的理解其實沒那么好,無論是線上還是線下。周桂良:我們在投項目時就非常注重企業(yè)的現(xiàn)金流、企業(yè)的自我造血能力,對于純粹“燒錢換GMV”的方式并不認可。說白了,經(jīng)營的本質(zhì)就是要把生意做好,我們特別關(guān)注的是EBITDA這個指標。尤其是在今天的融資環(huán)境下,如果企業(yè)不具備自我盈利能力,很難穿越這個資本周期。當然,良好現(xiàn)金流的本質(zhì)還是能夠做出好的產(chǎn)品。只有做出好的產(chǎn)品,才能在上下游形成議價能力。另一方面,團隊的戰(zhàn)略管理能力也非常重要,這個管理能力不僅僅體現(xiàn)在渠道管理上,也體現(xiàn)在現(xiàn)金流管理上。再優(yōu)秀的企業(yè),一旦一步?jīng)]有走對,可能資金鏈就斷了。Q:天時創(chuàng)新從2020年成立到今天,正好經(jīng)歷了消費投資從高峰到低谷的一個過程。怎么理解過去這三年的這種變化?周桂良:前幾年二級市場的瘋狂導(dǎo)致了一級市場估值的虛高,大家都在追求PS,但我們還是一直堅持自己的投資邏輯,在那個“瘋狂的時候”也盡可能保持冷靜,到今天來看也少了很多“負擔”。當下這種環(huán)境其實更適合我們?nèi)ふ业秸嬲艽┰街芷诘暮庙椖?,我們現(xiàn)在在看的三個主要方向:第一還是和“健康與美”理念相關(guān)的,或者說科技屬性較強的消費品企業(yè),比如在育種技術(shù)、保鮮技術(shù)等方面有較大創(chuàng)新并深度應(yīng)用的企業(yè);第二是具有全渠道運營能力和供應(yīng)鏈管理能力的企業(yè);第三就是消費零售的數(shù)字化方向,比如我們投資的中科院計算所孵化企業(yè)邊緣計算領(lǐng)軍企業(yè)「中科海微」、做圖計算搜索引擎「歐拉認知」這樣的企業(yè),它們都能夠從科技和數(shù)字化角度助力消費零售企業(yè)提升效率。消費投資還是應(yīng)該以一個更長期的視角去看,我認為仍然有相當多的機會。當然,也不需要投非常多的項目,專注核心賽道,重倉“精品”、再深耕上下游產(chǎn)業(yè)鏈就足夠了,因為好企業(yè)真的不多。同時,消費行業(yè)接下來將會出現(xiàn)不少并購整合的機會,也比較適合我們發(fā)揮更大的價值。Q:過去這么多年福建其實誕生了不少優(yōu)秀的消費零售企業(yè),無論是安踏、361這樣的服飾品牌,達利園、親親食品這樣的食品品牌,永輝、樸樸這樣的零售品牌,華萊士、塔斯汀這樣的餐飲品牌。你們作為一家扎根在福建的機構(gòu),怎么看待福建的創(chuàng)業(yè)氛圍以及投資環(huán)境?周桂良:在我看來,福建的確在服裝、食品、消費品供應(yīng)鏈等方面還是有著不錯的基礎(chǔ)和一定的土壤的。其實福建的很多創(chuàng)業(yè)者還是從做生意開始、一步步做起來的,他們比較看重現(xiàn)金流和產(chǎn)品競爭力,也更適合做一些偏需要重度運營、線下推廣的項目。另一方面,福建的民營企業(yè)家比較多、民營經(jīng)濟比較活躍。比如我們的LP基本上都是企業(yè)家背景,他們本身就懂經(jīng)營、也懂股權(quán)投資,所以我們之間的交流溝通就比較順暢,對于風險和回報的預(yù)期也更加理性。