文：王亞靜

來源：子彈財經(jīng)（ID：zidancaijing）

5月29日，雙塔食品發(fā)布公告稱，控股股東君興農(nóng)業(yè)在解除質(zhì)押當(dāng)天再次質(zhì)押1050萬股股份，占其所持股份比例的2.60%，用于擔(dān)保。

圖 / 雙塔食品公告

這已經(jīng)是君興農(nóng)業(yè)今年第五次質(zhì)押公司股份。

不僅如此，君興農(nóng)業(yè)在去年還減持了公司2000萬股股份。2023年9月14日、15日，君興農(nóng)業(yè)通過大宗交易的方式減持公司股份855萬股、1145萬股，減持均價分別為4.28元/股、4.08元/股，套現(xiàn)8331萬元。

控股股東的這些舉措，給資本市場傳遞出一種不甚樂觀的信號，而在這背后，是雙塔食品正面臨著業(yè)績原地踏步數(shù)年的困境。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023年，雙塔食品實現(xiàn)營收24.56億元，同比增長3.13%；歸母凈利潤9323.83萬元，同比增長129.98%。這是自2019年以來，雙塔食品交出的首份營收、利潤雙雙增長的年度財報。

但這仍算不上是一份令外界感到驚喜的“成績單”，因為拉長時間來看，這和2018年時的業(yè)績相差無幾——當(dāng)年其實現(xiàn)營收23.79億元，歸母凈利潤9188.58萬元。

業(yè)績原地踏步多年的雙塔食品，在跨界和出海的新舉措之下，能否突破瓶頸？

在5月29日進行股份質(zhì)押之前，君興農(nóng)業(yè)已經(jīng)質(zhì)押了4輪股票。

據(jù)「界面新聞·子彈財經(jīng)」不完全統(tǒng)計，5月20日，君興農(nóng)業(yè)補充質(zhì)押900萬股；4月1日，補充質(zhì)押213萬股；3月5日，質(zhì)押400萬股；2月22日，累計補充質(zhì)押2350萬股股份。

圖 / 雙塔食品公告

截至5月29日，君興農(nóng)業(yè)及其一致行動人累計質(zhì)押3.26億股，占其所持股份比例的58.74%。

圖 / 雙塔食品公告

其中，未來半年內(nèi)合計到期的質(zhì)押股份累計6700萬股，對應(yīng)融資余額為1.36億元；一年內(nèi)合計到期的質(zhì)押股份（含半年內(nèi)到期的質(zhì)押股份）累計2.52億股，對應(yīng)融資余額為6.65億元。

圖 / 雙塔食品公告

按照雙塔食品的說法，這些質(zhì)押股份的還款資金來源主要來自于君興農(nóng)業(yè)及其一致行動人與被擔(dān)保方的自有資金及自籌資金，具備相應(yīng)的資金償還能力。

但值得注意的是，君興農(nóng)業(yè)的一致行動人招遠市金嶺金礦，因擔(dān)保品價值不足以維持擔(dān)保比例要求，股份曾兩次被強制平倉。

2023年4月25日，招遠市金嶺金礦在信用擔(dān)保賬戶中的股份被銀河證券強制平倉，被動減持數(shù)量為116.55萬股；6月9日，其所持股份再次被銀河證券強制平倉，被動減持數(shù)量為80.32萬股。

圖 / 雙塔食品財報

招遠市金嶺金礦股份被不斷平倉的背后，是企業(yè)股價跌跌不休的尷尬。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年7月，雙塔食品股價上升到盤中最高值19.83元/股，自此之后震蕩下行。截至6月11日收盤，雙塔食品報收4.31元/股，較盤中最高值下跌78%，市值蒸發(fā)近200億元。

雙塔食品股價大跌之時，股東們紛紛減持套現(xiàn)。

2023年9月14日、15日，君興農(nóng)業(yè)分別減持855萬股、1145萬股公司股份（合計2000萬股），減持均價分別為4.28元/股、4.08元/股，套現(xiàn)8331萬元。

圖 / 雙塔食品公告

其實，這并不是控股股東的第一次減持。財報顯示，早在2022年，君興農(nóng)業(yè)就減持了1200萬股，而董事長楊君敏也減持了2390萬股。

圖 / 雙塔食品財報

到了2023年，減持的股東隊伍更加龐大。2023年財報顯示，報告期內(nèi)，香港中央結(jié)算有限公司減持639.81萬股，王建英減持98.69萬股。

圖 / 雙塔食品財報

與此同時，原前十大股東珠海阿巴馬資產(chǎn)管理有限公司－阿巴馬興建二號私募證券投資基金、丁斯龍、陳新蘭將所持股份全部減持，退出雙塔食品。

圖 / 雙塔食品財報

進入2024年一季度，香港中央結(jié)算有限公司還在繼續(xù)減持公司股票。

截至2024年3月31日，香港中央結(jié)算有限公司持有的雙塔食品股票數(shù)量為570.78萬股，較2023年年底的956.17萬股減少385.39萬股。

股東們紛紛“逃離”的背后，是雙塔食品正在面臨著業(yè)績連續(xù)多年萎靡不振的困境。

公開資料顯示，雙塔食品成立于1992年，以生產(chǎn)粉絲起家，于2010年登陸深交所，被稱為“粉絲第一股”。目前，公司的主營業(yè)務(wù)主要包括豌豆蛋白、粉絲、膳食纖維，是全球最大的豌豆蛋白、龍口粉絲生產(chǎn)企業(yè)。

雙塔食品的確有過高光時刻。

2010年至2018年這9年間，雙塔食品的營收僅在2012年微弱下滑1.80%，其余時間均保持著兩位數(shù)的高速增長。于2018年，企業(yè)實現(xiàn)營收23.79億元、歸母凈利潤9188.58萬元。

圖 / Wind（單位：億元）

但自2019年開始，雙塔食品的業(yè)績就開始變得起伏不定。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年和2020年，雙塔食品的營收分別同比下滑10.82%、4.81%，但歸母凈利潤卻保持著高增長，分別同比增長103.56%、88.51%。

圖 / Wind（單位：億元）

到了2021年和2022年，公司的業(yè)績直接反轉(zhuǎn)。其中，營收分別同比增長7.22%、9.97%，歸母凈利潤反而同比下滑24.12%、216.23%。

2023年是雙塔食品近5年來首次出現(xiàn)營收、利潤雙雙增長的局面。

財報顯示，2023年，企業(yè)實現(xiàn)營收24.56億元，同比增長3.13%；歸母凈利潤9323.83萬元，同比增長129.98%。

圖 / 雙塔食品財報

但這和2018年的業(yè)績相比，相差無幾。也就是說，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)5年，雙塔食品還停留在原地。

實際上，這種營收、利潤雙增長的狀態(tài)并未維持多久。2024年一季度，雙塔食品實現(xiàn)營收4.35億元，同比下滑16.95%；歸母凈利潤4162.62萬元，同比增長168.68%。

圖 / 雙塔食品財報

「界面新聞·子彈財經(jīng)」注意到，自歸母凈利潤陷入下滑通道的2021年起，雙塔食品的明星產(chǎn)品粉絲毛利率驟降至5%以下。

2021年至2023年，其毛利率分別為4.46%、-2.68、3.15%。這也意味著，粉絲業(yè)務(wù)基本是“走量”，利潤空間極低。

圖 / 雙塔食品財報（2021年、2022年、2023年財報）

如今，雙塔食品更依賴的產(chǎn)品是食用豌豆蛋白。自2018年起，食用豌豆蛋白的毛利率保持在50%以上，并且收入超越粉絲，成為雙塔食品的第一大收入來源。

于2023年時，食用豌豆蛋白貢獻了8.23億元的收入，占比營業(yè)收入的33.53%；粉絲的收入僅有5.38億元，占營業(yè)收入的比例為21.91%。

圖 / 雙塔食品財報（單位：元）

就在雙塔食品愈發(fā)依賴食用豌豆蛋白之時，還不得不應(yīng)對來自美國的反傾銷調(diào)查。

據(jù)中國貿(mào)易救濟信息網(wǎng)消息，2024年2月8日，美國商務(wù)部宣布對進口自中國的豌豆蛋白（Pea Protein）作出反傾銷肯定性初裁，初步裁定中國生產(chǎn)商/出口商的傾銷率為122.19%～280.31%（抵消補貼后的保證金調(diào)整為111.65%～269.77%）。美國商務(wù)部預(yù)計將于2024年6月24日前作出反傾銷終裁。

在美國初步裁定的適用傾銷率生產(chǎn)商名單中，雙塔食品赫然在列，對應(yīng)三家出口商。

圖 / 中國貿(mào)易救濟信息網(wǎng)截圖

另外，「界面新聞·子彈財經(jīng)」注意到，雙塔食品約有4成收入來自國外。2023年，來自國外的收入為9.51億元，占營業(yè)收入的比例為38.71%。

圖 / 雙塔食品財報（單位：元）

據(jù)此，「界面新聞·子彈財經(jīng)」試圖向雙塔食品方面了解，美國的反傾銷政策是否對公司造成影響？有何應(yīng)對之策？但截至發(fā)稿，仍未獲回復(fù)。

內(nèi)外交困的雙塔食品還在尋找出路，且動作不斷。

天眼查顯示，5月7日，雙塔食品注冊成立了煙臺塔吉爾新能源科技有限公司（以下簡稱：塔吉爾），注冊資金500萬元，經(jīng)營范圍包括新興能源技術(shù)研發(fā)、太陽能發(fā)電技術(shù)服務(wù)、光伏發(fā)電設(shè)備租賃等。

隨后，有投資者在深交所互動易問及此事，并詢問雙塔食品在“新能源領(lǐng)域有什么進一步發(fā)展的打算？是否要參與分布式光伏市場？”

5月20日，雙塔食品回應(yīng)時明確表示，電力是公司生產(chǎn)過程中的主要能耗之一，公司將不斷加大綠電在公司能耗中的占比，來降低生產(chǎn)成本，塔吉爾未來也將對外開展相關(guān)新能源業(yè)務(wù)。

眾所周知，光伏式發(fā)電賽道已經(jīng)十分內(nèi)卷，就像光伏組件龍頭阿特斯董事長瞿曉鏵在彭博新能源財經(jīng)上海峰會上所言：“從現(xiàn)在開始，光伏將要進入‘史上最強內(nèi)卷進行時’”。

只能說，雙塔食品要想在光伏領(lǐng)域分一杯羹，著實不易。

雙塔食品不僅要跨界，還要出海。5月14日，雙塔食品宣布，公司全資子公司雙塔食品（香港）有限公司在泰國投資設(shè)立控股子公司，總投資額約3億元人民幣（或等額外幣），包括設(shè)立泰國公司、購買土地、工廠建設(shè)及設(shè)備采購等。

對于這一布局，雙塔食品解釋，是基于公司自身的戰(zhàn)略布局和經(jīng)營發(fā)展需要，進一步優(yōu)化公司管理架構(gòu)及資源配置。

不過，雙塔食品十分清楚出海并不容易。其坦言，泰國的法律法規(guī)、政策體系、商業(yè)環(huán)境、文化特征等與國內(nèi)存在較大差異，泰國工廠在運營過程中，存在一定的管理、運營和市場風(fēng)險，本次對外投資效果能否達到預(yù)期存在不確定性。

無論是跨界、還是出海，都需要雄厚的資金作為支撐，而這正是雙塔食品面臨的又一個痛點。

截至2024年3月31日，雙塔食品的貨幣資金為6.69億元。同期，其短期借款達到8.09億元、一年內(nèi)到期的非流動負債為1366.85萬元，貨幣資金已經(jīng)無法覆蓋短期債務(wù)。

圖 / 雙塔食品財報

資金鏈如此緊繃的情況下，雙塔食品是否已經(jīng)有融資計劃來為出海、跨界“燒錢”？計劃為這些新業(yè)務(wù)“輸血”多久？是否擔(dān)憂未來資金鏈的安全？對此，「界面新聞·子彈財經(jīng)」試圖向雙塔食品方面了解，但截至發(fā)稿，仍未獲回復(fù)。

對雙塔食品而言，若沒有新的增長曲線出現(xiàn)，業(yè)績難有明顯改善；若想開拓第二增長曲線，就意味著要加大投資，而這就十分考驗企業(yè)的現(xiàn)金流，無論或進或退，都是兩難的抉擇。

接下來，公司能否走向一片新天地，是對楊君敏能力和眼光的考驗。