文：陳姚戈
來(lái)源：三億世代（ID：Sanyishidai）
7月1日，Tims天好中國(guó)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Tims中國(guó)”）宣布兩個(gè)重大變化，涉及融資和業(yè)務(wù)變動(dòng)。一是獲得來(lái)自大型連鎖餐飲集團(tuán)RBI（Resturant Brands International Inc.) 和私募股權(quán)公司笛卡爾資本（Cartesian Capital Group, LLC）最多5000萬(wàn)美元的投資；二是RBI以1500萬(wàn)美元從Tims中國(guó)手中收回炸雞品牌Popeyes的中國(guó)業(yè)務(wù)。
RBI是全球最大的快餐公司之一，旗下?lián)碛蠺im Hortons（簡(jiǎn)稱(chēng)“Tims”）、漢堡王、Popeyes和Firehouse Subs四個(gè)品牌，其中前三個(gè)都已進(jìn)入中國(guó)。Tims中國(guó)背后的公司實(shí)體是TH International Limited，擁有Tim Hortons品牌在中國(guó)大陸的獨(dú)家特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，由笛卡爾資本和RBI共同創(chuàng)立。
RBI 和笛卡爾資本同意通過(guò)三年期可轉(zhuǎn)換債券向Tims中國(guó)投資最多 5000 萬(wàn)美元。Tims中國(guó)將在交易完成時(shí)立即收到4000萬(wàn)美元（笛卡爾資本和 RBI 各占2000萬(wàn)美元），剩余1000萬(wàn)美元將由RBI在未來(lái)7個(gè)月內(nèi)根據(jù)運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)情況分期撥付。交易完成后，RBI 將有權(quán)任命兩名董事進(jìn)入 Tims 中國(guó)董事會(huì)，并獲得 Tims 中國(guó)最多 18% 的股份。在此之前，RBI在Tims中國(guó)董事會(huì)中僅有一席。
與此同時(shí)，RBI 通過(guò)其一家外資實(shí)體，用1500萬(wàn)美元從 Tims 中國(guó)手中以無(wú)現(xiàn)金、無(wú)債務(wù)方式收購(gòu)了 Popeyes 中國(guó)業(yè)務(wù)。1500萬(wàn)美元為 RBI 對(duì) Popeyes 中國(guó)的價(jià)值估值。同時(shí)， Tims 中國(guó)通過(guò)發(fā)行 1500 萬(wàn)美元的可轉(zhuǎn)換債券，償清了原 Popeyes 中國(guó)股東的遞延收入。
餐寶典創(chuàng)始人汪洪棟向虎嗅表示，“炸雞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，都在下沉。近兩年的價(jià)格戰(zhàn)基本完成了市場(chǎng)教育，咖啡行業(yè)野蠻增長(zhǎng)階段已經(jīng)過(guò)去，目前已進(jìn)入理性發(fā)展階段?！?/p>
Popeyes 中國(guó)所處的炸雞漢堡市場(chǎng)正面臨增速放緩的挑戰(zhàn)。據(jù)天眼查，2024年前六個(gè)月，新成立的、有漢堡和炸雞業(yè)務(wù)的快餐業(yè)公司只有334家。而往年同期這個(gè)數(shù)字都能達(dá)到500，甚至破千。
而Tims中國(guó)所處的咖啡市場(chǎng)也正遭遇寒潮。快餐、奶茶品牌加入價(jià)格戰(zhàn)，咖啡行業(yè)普遍利潤(rùn)下降。
虎嗅向Tims中國(guó)詢(xún)問(wèn)了此次融資和業(yè)務(wù)變動(dòng)細(xì)節(jié)，Tims中國(guó)表示不予置評(píng)。
01
Tims中國(guó)為何“放棄”P(pán)opeyes中國(guó)業(yè)務(wù)？
2023年全年，Popeyes品牌總營(yíng)收約1577.44萬(wàn)元，約占Tims中國(guó)總營(yíng)收（即Popeyes、Tim Hortons兩個(gè)品牌總營(yíng)收）1.00%；Popeyes直營(yíng)門(mén)店成本約2338.47萬(wàn)元，占Tims中國(guó)門(mén)店總成本的1.58%。
Tims 中國(guó)和Popeyes中國(guó)業(yè)務(wù)的“緣分”像是一場(chǎng)閃婚，但很快二者又選擇了分手。Tims 中國(guó)此次出售Popeyes中國(guó)業(yè)務(wù)，距離其拿到Popeyes在中國(guó)的20年獨(dú)家特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，只過(guò)去15個(gè)月。
“‘咖啡+炸雞’的組合沒(méi)有獲得設(shè)想的‘化學(xué)反應(yīng)’。咖啡和炸雞賽道相差太大，門(mén)店、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)無(wú)法體現(xiàn)。”餐寶典創(chuàng)始人汪洪棟告訴虎嗅。
在二者“閃婚”時(shí)，Tims中國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)是利用雙品牌組合，通過(guò)共享供應(yīng)鏈、商圈打包入駐等提高運(yùn)營(yíng)效率。
Tims 中國(guó)首席執(zhí)行官盧永臣當(dāng)時(shí)表示，兩個(gè)品牌“具有卓越的增長(zhǎng)潛力”，未來(lái)“都將從更大的規(guī)模、更強(qiáng)的財(cái)務(wù)模式和協(xié)同效應(yīng)中受益。”
收購(gòu)還被Tims中國(guó)看作加強(qiáng)公司資產(chǎn)負(fù)債表的有力工具。自2022年8月在資本市場(chǎng)上市以來(lái)，Tims中國(guó)的股價(jià)表現(xiàn)一直不盡人意?！笆召?gòu)還預(yù)計(jì)將為T(mén)ims中國(guó)帶來(lái)大量現(xiàn)金，并加強(qiáng)公司的資產(chǎn)負(fù)債表?！盩ims 中國(guó)在收購(gòu)Popeyes后發(fā)布的一篇通稿中寫(xiě)道。2023年3月30日，Tims 中國(guó)收購(gòu) Popeyes 中國(guó)（PLKC International Limited），獲得 Popeyes 在中國(guó)大陸?yīng)毤姨卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)。此次交易對(duì)Popeyes China的初始股權(quán)估值為3510萬(wàn)美元，Tims中國(guó)以85%的折扣價(jià)發(fā)行新股票進(jìn)行支付。
從15個(gè)月合作的結(jié)果看，Popeyes的成績(jī)勉強(qiáng)及格。收購(gòu)Popeyes中國(guó)業(yè)務(wù)時(shí)，Tims中國(guó)定下的目標(biāo)是在2023年第四季度開(kāi)出10家Popeyes門(mén)店，這個(gè)目標(biāo)最終在2024年1月完成。截至發(fā)稿，Popeyes小程序顯示目前共有15家店正常營(yíng)業(yè)。從Popeyes品牌開(kāi)始產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的2023年第三季度起，到2024年第一季度，Popeyes店鋪收入分別占總店鋪收入0.63%、3.89%、4.72%；調(diào)整后店鋪EBITDA利潤(rùn)率分別為12.2%、1.10%、-7.6%。
Popeyes的表現(xiàn)與其進(jìn)入中國(guó)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)和策略有關(guān)。根據(jù)天眼查，年度新成立的、有漢堡和炸雞業(yè)務(wù)的快餐業(yè)公司數(shù)量在2016年首超千家，此后一路狂飆，在2020年達(dá)到最高3323家店后逐漸降低，2024年前七個(gè)月只開(kāi)了334家店。當(dāng)下炸雞漢堡的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，各個(gè)主要品牌都在下沉。而Popeyes人均消費(fèi)在40～50元，盧永臣在接受Foodtalks采訪時(shí)將Popeyes描述為炸雞品類(lèi)中的“中高端品牌”，店鋪選址多在市中心商場(chǎng)，除快閃店外面積都在140-150平方米。消費(fèi)降級(jí)的當(dāng)下，消費(fèi)者對(duì)價(jià)格較為敏感，而開(kāi)店策略無(wú)疑也降低了擴(kuò)張速度。
但這次出售還是有些突然。2024年4月18日舉行的電話會(huì)議上，Tims中國(guó)CEO盧永臣對(duì)Popeyes的表現(xiàn)給予正面評(píng)價(jià)并展望了未來(lái)發(fā)展：“Popeyes的業(yè)務(wù)一直展示強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭……展望2024年剩余時(shí)間以及2025年，Popeyes團(tuán)隊(duì)將全力以赴地進(jìn)一步提升核心產(chǎn)品，推進(jìn)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃，并通過(guò)高質(zhì)量的運(yùn)營(yíng)管理和優(yōu)化盈利能力來(lái)鞏固我們的市場(chǎng)地位?！比欢坏饺齻€(gè)月后，Tims中國(guó)便出售了Popeyes中國(guó)業(yè)務(wù)。2023年3月Tims中國(guó)收購(gòu)Popeyes中國(guó)時(shí)，后者的初始股權(quán)估值為3510萬(wàn)美元。2024年7月，RBI以1500萬(wàn)美元收購(gòu)了Popeyes中國(guó)。
對(duì)于母公司RBI來(lái)說(shuō)，調(diào)整Popeyes在中國(guó)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，仍然是基于對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心?！皩?duì)于我們的Popeyes和Tim Hortons品牌來(lái)說(shuō)，中國(guó)是最具吸引力的長(zhǎng)期市場(chǎng)機(jī)會(huì)之一。Popeyes China已經(jīng)取得了強(qiáng)勁的開(kāi)局，我們很高興在全球最大的快餐雞肉市場(chǎng)之一釋放其發(fā)展?jié)摿?。”亞太區(qū)總裁Rafael Odorizzi表示。
此次突然出售也反映了RBI對(duì)Tims在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，使其專(zhuān)注于咖啡業(yè)務(wù)。 “這次改變使Tims中國(guó)能夠重新專(zhuān)注于高質(zhì)量餐廳的開(kāi)發(fā)，并為中國(guó)消費(fèi)者提供高質(zhì)量的Tims咖啡和食品產(chǎn)品?！皝喬珔^(qū)總裁Rafael Odorizzi表示。
2024年5月31日，也就是RBI收回Popeyes獨(dú)家特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的一個(gè)月前，RBI任命Patrick Siewert 為其亞太區(qū)高級(jí)顧問(wèn)。Patrick Siewert是主導(dǎo)凱雷集團(tuán)收購(gòu)麥當(dāng)勞中國(guó)28%股份的關(guān)鍵人物，曾在2001年至2007年擔(dān)任可口可樂(lè)亞洲的首席運(yùn)營(yíng)官和集團(tuán)總裁。
未來(lái)，RBI將在Tims中國(guó)發(fā)展中擁有更多話語(yǔ)權(quán)。通過(guò)向Tims中國(guó)投資最多3000萬(wàn)美元，RBI將有權(quán)任命兩名董事進(jìn)入Tims中國(guó)董事會(huì)，并獲得Tims中國(guó)最多18%的股份。在此之前，RBI在Tims中國(guó)董事會(huì)中只有一名代表。
隨著Patrick Siewert成為RBI亞太區(qū)高級(jí)顧問(wèn)，Popeyes、Tims、漢堡王都可能在中國(guó)迎來(lái)新動(dòng)向。
02
Tims 在中國(guó)市場(chǎng)的麻煩事并不少
售出Popeyes后，Tims中國(guó)能夠更專(zhuān)注地發(fā)展咖啡業(yè)務(wù)。新到賬的4000萬(wàn)美元（還有一千萬(wàn)正在路上）也將為T(mén)ims的拓店大業(yè)提供強(qiáng)大的現(xiàn)金流支撐。
但在咖啡圈的價(jià)格戰(zhàn)下，Tims中國(guó)若想在守住基本盤(pán)的同時(shí)完成擴(kuò)張目標(biāo)，還有不少困難需要克服。
2024年第一季度，整個(gè)中國(guó)咖啡行業(yè)都很難。瑞幸在凈收入同比增長(zhǎng)41.5%的同時(shí)重回虧損，自營(yíng)門(mén)店同店銷(xiāo)售下降20.3%，而2023年同期增長(zhǎng)29.6%；星巴克自營(yíng)門(mén)店同店銷(xiāo)售下降11%，2023年同期增長(zhǎng)3%，重新調(diào)整2024年增長(zhǎng)目標(biāo)為“低個(gè)位數(shù)”。
Tims也未能幸免。2024年第一季度，Tims中國(guó)總營(yíng)收為3.468億元，同比增長(zhǎng)3.1%；系統(tǒng)銷(xiāo)售額達(dá)3.635億元，同比增長(zhǎng)7.1%，門(mén)店EBITDA（調(diào)整后）同比增長(zhǎng)2%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)7個(gè)季度為正。但與此同時(shí)，系統(tǒng)同店（包括自營(yíng)和聯(lián)營(yíng)門(mén)店）銷(xiāo)售額下降13.6%，自營(yíng)門(mén)店同店銷(xiāo)售額下降11.7%。瑞幸和星巴克在同店銷(xiāo)售下滑的同時(shí)，依然在高速擴(kuò)張——2024年第一季度瑞幸凈增2342家，星巴克中國(guó)凈增了118家。而Tims僅新開(kāi)20家、凈增5家，擴(kuò)張速度稍顯落后。
尋求增長(zhǎng)的Tims需要重新梳理定位。
Tims一直主打“咖啡+暖食”的差異化策略。Tims中國(guó)CEO盧永臣曾表示Tims咖啡“并沒(méi)有與同業(yè)咖啡品牌正面競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)槲覀儾粌H銷(xiāo)售咖啡，還提供新鮮制作的食品?！叭欢幢銚碛羞@一差異化策略，Tims中國(guó)仍難以完全擺脫競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的影響。
在激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，Tims也不得不采取應(yīng)對(duì)措施，例如推出特惠套餐和每周領(lǐng)券購(gòu)買(mǎi)指定飲品的活動(dòng)，以吸引和保持顧客。據(jù)餐寶典分析師汪洪棟觀察，“目前含暖食的訂單約占總訂單約50%，很可能是套餐捆綁銷(xiāo)售的結(jié)果。貝果等暖食制作門(mén)檻不高，現(xiàn)在中國(guó)這么卷的餐飲賽道下貝果仍不常見(jiàn)，說(shuō)明這類(lèi)產(chǎn)品在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力有限。”目前，肯德基、麥當(dāng)勞等快餐巨頭也在積極拓展自己的咖啡業(yè)務(wù)，單純的“咖啡+暖食”模式可能不足以成為T(mén)ims中國(guó)的持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。為了在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的餐飲市場(chǎng)中保持領(lǐng)先地位，Tims需要不斷創(chuàng)新和調(diào)整其策略，以構(gòu)建更強(qiáng)大的市場(chǎng)壁壘。
擺脫融資續(xù)命，實(shí)現(xiàn)自給自足的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也是Tims在內(nèi)的所有咖啡品牌急需思考的問(wèn)題。
2019年至2023年，Tims中國(guó)營(yíng)收一直保持增長(zhǎng)，分別為5726萬(wàn)元、2.12億元、6.43億元、10.11億元、22.19億元，盡管營(yíng)收持續(xù)上升，虧損情況也在加劇，同期分別虧損8783萬(wàn)元、1.43億元、3.83億元、7.4億元和8.7億元。截至2024年一季度末，Tims中國(guó)總資產(chǎn)20.39億元、總負(fù)債26.07億元。電話會(huì)議上，有分析師問(wèn)，Tims中國(guó)目前凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流仍然為負(fù)，未來(lái)如何進(jìn)入可持續(xù)的狀態(tài)。盧永臣回答，通過(guò)與中石化易捷等戰(zhàn)略伙伴的合作，Tims計(jì)劃開(kāi)設(shè)約500家加盟店，預(yù)計(jì)很快能實(shí)現(xiàn)EBITDA盈虧平衡。根據(jù)Tims中國(guó)官網(wǎng)，開(kāi)設(shè)一家Tims加盟店，前期不低于50萬(wàn)；而瑞幸是不低于41萬(wàn)。汪洪棟向虎嗅表示，10萬(wàn)的差距就能影響許多開(kāi)店者的選擇，而“加油站+咖啡店“的場(chǎng)景是否行得通也有待檢驗(yàn)。
Tims中國(guó)急需探索出一些新的打法。
