來源： 老譚折扣商業(yè)俱樂部
幾乎所有的朋友圈和微信群，全都在討論這個交易，幾乎沒有人表達(dá)看好本次并購合作。無非幾個原因：1、永輝所在的大賣場行業(yè)，在過去這些年已經(jīng)處于持續(xù)的萎縮狀態(tài)，大賣場紛紛關(guān)門、收縮。市場普遍有一種看法，大賣場沒有價值了，不被顧客需要了。2、永輝盡管是大賣場的頭部企業(yè)，但是面臨市場內(nèi)外部的種種挑戰(zhàn)，名創(chuàng)優(yōu)品有什么辦法能夠改善永輝嗎？1+1如何大于2呢。
面對市場的質(zhì)疑，名創(chuàng)優(yōu)品表示，永輝超市當(dāng)下的門店調(diào)整和改革是回歸零售商業(yè)本質(zhì)的變革式嘗試，是中國超市行業(yè)發(fā)展的大勢所趨，將為消費者提供良好的消費體驗，名創(chuàng)優(yōu)品非?？春糜垒x朝著胖東來的方向去發(fā)展。
名創(chuàng)認(rèn)為，第一，從零售的角度看，我們看好永輝的調(diào)改的前景，我們認(rèn)為這個業(yè)務(wù)是有前途的；第二是認(rèn)為目前的估值有吸引力，投資成本的溢價低，安全邊際比較高；名創(chuàng)進(jìn)入之后最重要的一點是也能夠幫助永輝超市優(yōu)化現(xiàn)在的治理結(jié)構(gòu)，發(fā)揮雙方在渠道、供應(yīng)鏈上的整合優(yōu)勢，為消費者創(chuàng)造更大的價值，那么從corporate finance的角度來講這筆投資應(yīng)該將會增加我們在資本結(jié)構(gòu)當(dāng)中對于負(fù)債的使用，會優(yōu)化我們的資本結(jié)構(gòu)。如果永輝能夠做一些比較好的調(diào)改開始盈利之后，相信這筆投資有機(jī)會創(chuàng)造很好的投資回報率。
葉國富在投資者交流會議上表示，中國線下超市面臨20年一遇的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，零售的未來只有兩個方向，低價零售和特色零售（名創(chuàng)、COSTCO），13年創(chuàng)辦名創(chuàng)后，14年就帶公司高管去美國拜訪COSTCO，山姆在中國48家門店，800億銷售額，COSTCO6個店，100億銷售額，店效都是15億以上，trader joe's不做線上，不投廣告，不是會員制，但是坪效（平方英尺）1750美元，高于COSTCO和山姆，是全球坪效最高的，2020年收入165億美元，常年占據(jù)美國最受消費者喜愛的超市。過去十幾年我走遍全球看過了各種零售業(yè)態(tài)后，我發(fā)現(xiàn)比山姆和COSTCO更好的模式在中國，也就是胖東來。胖東來是中國零售唯一的出路。
和山姆COSTCO相比，胖東來的相似之處在于產(chǎn)品為王，不同點在于，胖東來更重視顧客體驗、尊重員工，和trader joe's更像，是中國坪效最高的超市。大家都說線下零售不行了，實際上線下傳統(tǒng)超市是老百姓離不開的生活場景，外國超市開一個或一個，如今線下供給側(cè)出清，胖東來掀起了行業(yè)變革，永輝有巨大潛力從中脫穎而出。
胖東來模式可以復(fù)制全國、復(fù)制永輝。我認(rèn)為永輝的基礎(chǔ)很好，沿著這條路走下去，未來幾年會脫胎換骨。另外企業(yè)文化相符，名創(chuàng)優(yōu)品的使命是為開心而生，而永輝經(jīng)過胖東來的調(diào)改之后，胖東來的為消費者提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和良好的消費體驗、為員工打造充滿幸福感的就業(yè)環(huán)境、這些都體現(xiàn)出以人為本、客戶至上的經(jīng)營理念，和名創(chuàng)優(yōu)品的文化不謀而合。胖東來也是名創(chuàng)的榜樣。第三點是戰(zhàn)略協(xié)同，過去兩年名創(chuàng)在中國完成了品牌升級第一步，品牌升級的背后第一步必須要渠道升級，要拿到更好的位置，很多商業(yè)地產(chǎn)通過IP戰(zhàn)略重新認(rèn)識了名創(chuàng)優(yōu)品，我們開出一批優(yōu)秀的門店，但這還是不夠的，舉例來說，在全國前1000名的商場中，我們的有效覆蓋率還不夠高，永輝超市在全國占據(jù)了很多很好的位置，隨著永輝調(diào)改成功，它必將成為商業(yè)地產(chǎn)吸引客流的最重要的品牌，而且名創(chuàng)可以借助永輝這一優(yōu)勢來升級我們的快速升級我們的渠道。
名創(chuàng)優(yōu)品在開發(fā)自主品牌、設(shè)計及IP產(chǎn)品方面擁有獨特能力及經(jīng)驗。收購事項后，名創(chuàng)優(yōu)品可透過業(yè)務(wù)合作向永輝集團(tuán)提供支持，永輝可以較低成本開發(fā)更優(yōu)質(zhì)的自主品牌產(chǎn)品，預(yù)計這將提高差異化競爭能力。此外，名創(chuàng)優(yōu)品認(rèn)為收購事項將擴(kuò)大集團(tuán)對日用品零售業(yè)務(wù)的投資及經(jīng)營渠道，借此分散周期性業(yè)務(wù)風(fēng)險，具有重要戰(zhàn)略意義。
如何理解名創(chuàng)優(yōu)品的邏輯呢，名創(chuàng)優(yōu)品在非食品品類，以及IP產(chǎn)品上具有非常強(qiáng)的優(yōu)勢，對于名創(chuàng)優(yōu)品來說，永輝一年近800億的銷售額，名創(chuàng)優(yōu)品通過本次投資，一定會把名創(chuàng)優(yōu)品的各種產(chǎn)品導(dǎo)入永輝超市，特別是非食品品類，這類產(chǎn)品名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品毛利高、價格低，且有IP的獨特性，能夠極強(qiáng)的賦能永輝超市、提高永輝的顧客體驗感，優(yōu)化永輝的客群結(jié)構(gòu)。
通過把名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品批量導(dǎo)入永輝超市，對于名創(chuàng)優(yōu)品來說，只要永輝的市值不掉，永輝超市也預(yù)計能夠給名創(chuàng)帶來大量的新增銷售額，如果永輝的銷售額里頭10%是名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品，那么就可以帶來近80億的收入，這就占到了名創(chuàng)優(yōu)品的2023年銷售體量的1/2，這可以對于名創(chuàng)優(yōu)品的業(yè)績持續(xù)增長帶來持續(xù)的加持，如果是20%的產(chǎn)品是名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品，那么就可以再造一個名創(chuàng)。這種業(yè)績拉動是非常驚人的。
如果這種協(xié)同能夠落地，達(dá)到預(yù)期的目的，那么這62.7億的投資就非常劃算了。產(chǎn)業(yè)協(xié)同需要雙方克服諸多的挑戰(zhàn)，不是一件容易的事情。我相信，很快就能看到深度融合了名創(chuàng)優(yōu)品的“新永輝”門店開業(yè)。拭目以待。
在過去這些年，不論是投資市場還是行業(yè)里頭，都覺得渠道不值錢，沒價值。但其實這種看法很短視，渠道有巨大的價值，全世界多少國家的首富都是零售商。零售才是長坡厚雪的大賽道，超大機(jī)會。
所以，葉國富說：大家都看不懂就對了，如果看得懂我就錯了。
