文：袁則
來(lái)源：聯(lián)商網(wǎng)（ID：lingshouzixun）
9月23日晚間，永輝超市發(fā)布公告，披露了公司股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓及第一大股東變更事宜。
公司股東牛奶公司、京東世貿(mào)和宿遷涵邦(京東一致行動(dòng)人)擬將其持有的永輝超市29.4%股份轉(zhuǎn)讓給駿才國(guó)際，而駿才國(guó)際的控股股東為名創(chuàng)優(yōu)品(廣州)有限責(zé)任公司，轉(zhuǎn)讓之后，名創(chuàng)優(yōu)品將成為永輝第一大股東。
具體轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量及單價(jià)情況如下：
資料來(lái)源：永輝及名創(chuàng)優(yōu)品個(gè)股公告
據(jù)披露，此次股份購(gòu)買的資金來(lái)源，為駿才國(guó)際及其股東的自有及自籌資金。
01
名創(chuàng)優(yōu)品為什么要收購(gòu)？
這是沉寂了數(shù)年后，實(shí)體零售領(lǐng)域少有的一種正向信號(hào)！對(duì)很多人來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)很大的意外，但資本市場(chǎng)，對(duì)此反應(yīng)似乎并不積極。
截至9月23日晚，名創(chuàng)優(yōu)品美股大幅低開，最高曾跌幅擴(kuò)大逾17%。
但名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、主席兼首席執(zhí)行官葉國(guó)富卻看到了不一樣的價(jià)值。葉國(guó)富說(shuō)，永輝現(xiàn)在的價(jià)值是最低點(diǎn)，因?yàn)楹芏嗳硕伎床欢?，我認(rèn)為這才是我最好的機(jī)會(huì)。
而事件回溯，7月30日葉國(guó)富的一則朋友圈，就已經(jīng)體現(xiàn)了端倪。
在當(dāng)晚的電話會(huì)議上，葉國(guó)富分享了整體收購(gòu)事件的來(lái)龍去脈。
對(duì)于為什么收購(gòu)永輝，葉國(guó)富解釋了三點(diǎn)原因：
首先，名創(chuàng)優(yōu)品認(rèn)為中國(guó)線下超市正面臨著二十年一遇的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，永輝潛力很大。
在走遍全球之后，葉國(guó)富認(rèn)為，更優(yōu)秀的零售模式在中國(guó)，即胖東來(lái)模式，它是中國(guó)超市唯一的出路。與全球優(yōu)秀零售相比，大家相同的是對(duì)產(chǎn)品都高度重視，但胖東來(lái)更重視顧客體驗(yàn)，更加適合中國(guó)家庭的消費(fèi)，更加尊重員工，而且沒(méi)有會(huì)員制，這是一個(gè)巨大的智慧。
葉國(guó)富分享了他在胖東來(lái)購(gòu)買烤地瓜的經(jīng)歷，那一刻深深的感動(dòng)，此后數(shù)家永輝調(diào)改店的實(shí)地感受，也許讓他更添了幾分對(duì)線下零售的篤定。
葉國(guó)富認(rèn)為，不是線下零售不行了，而是傳統(tǒng)零售和傳統(tǒng)超市商業(yè)模式有問(wèn)題。而如今，以永輝為主要代表的一批國(guó)內(nèi)超市掀起了一場(chǎng)變革，這種變革將重塑中國(guó)線下超市的格局，而作為胖東來(lái)手把手調(diào)教出來(lái)的永輝，有巨大的潛力在這場(chǎng)變革中脫穎而出。
正如我們此前看到的，胖東來(lái)在幫扶永輝調(diào)改的過(guò)程，永輝是多層級(jí)、大規(guī)模的團(tuán)隊(duì)親自參與，真切感受，加上胖東來(lái)的無(wú)私分享、大愛(ài)輸出，保證了調(diào)改，也全面保障了永輝學(xué)習(xí)和吸收的效果。
這一過(guò)程，永輝拿出了學(xué)習(xí)者該有的全部態(tài)度：管理層躬身、中間團(tuán)隊(duì)沉浸、基層員工受益、全鏈路調(diào)優(yōu)。鄭州信萬(wàn)廣場(chǎng)店的調(diào)改，對(duì)永輝來(lái)說(shuō)是一次黃埔軍校式的經(jīng)歷，是一次長(zhǎng)跨度、高強(qiáng)度、沉浸式的組織學(xué)習(xí)與集體進(jìn)化。參與調(diào)改升級(jí)過(guò)程的骨干團(tuán)隊(duì)，從思想理念、人文關(guān)懷、經(jīng)營(yíng)技術(shù)、人生幸福、團(tuán)隊(duì)管理等各個(gè)方面，接受的是一次洗禮，這一學(xué)習(xí)，經(jīng)歷吸收、融合和轉(zhuǎn)化，未來(lái)也必將成為永輝不斷進(jìn)步的底基。
葉國(guó)富認(rèn)為，超市過(guò)去二房東的經(jīng)營(yíng)模式，是漸漸地遠(yuǎn)離了消費(fèi)者的真實(shí)需求，而永輝此次改革特點(diǎn)是回歸零售本質(zhì)，回歸消費(fèi)者、回歸自身、回歸產(chǎn)品的本質(zhì)。
永輝鄭州信萬(wàn)廣場(chǎng)店、西安中貿(mào)廣場(chǎng)店、福州公園道店、杭州寶龍店調(diào)改之后的數(shù)據(jù)，讓葉國(guó)富無(wú)比激動(dòng)，更加堅(jiān)定胖東來(lái)模式可以復(fù)制。他堅(jiān)信，沿著這條路走下去，經(jīng)過(guò)胖東來(lái)“幫扶調(diào)教”的永輝業(yè)務(wù)，將在未來(lái)幾年脫胎換骨，一定會(huì)為中國(guó)零售業(yè)創(chuàng)造一個(gè)新的標(biāo)桿。
二是投資之后名創(chuàng)優(yōu)品與永輝之間將有更好的戰(zhàn)略協(xié)同
葉國(guó)富分享了名創(chuàng)優(yōu)品近年完成的品牌升級(jí)、渠道升級(jí)和IP戰(zhàn)略，但前1000名的商場(chǎng)中，名創(chuàng)優(yōu)品有效的覆蓋率還不夠高。隨著永輝調(diào)改成功，它必將成為商業(yè)地產(chǎn)吸引客流的最重要的品牌，名創(chuàng)優(yōu)品可以借助這一優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)快速升級(jí)；另一方面，名創(chuàng)優(yōu)品也可以將自有品牌的開發(fā)積累的資源和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，賦能給永輝團(tuán)隊(duì)。
三是投資永輝對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品的股東能創(chuàng)造的價(jià)值也將極大
葉國(guó)富認(rèn)為這也有三個(gè)方面：
①目前永輝擁有龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模，穩(wěn)健的現(xiàn)金流是被市場(chǎng)非常低估的投資標(biāo)的，這將可能成為名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)利潤(rùn)增長(zhǎng)的引擎之一。只要做到更加重視產(chǎn)品力，重視員工關(guān)懷，重視消費(fèi)者體驗(yàn)，將會(huì)為社會(huì)和股東創(chuàng)造巨大價(jià)值。
②永輝超市作為線下頭部的生鮮零售超市，能為名創(chuàng)優(yōu)品補(bǔ)上必需品賽道的拼圖，使名創(chuàng)優(yōu)品線下零售的布局更加完善。有利于幫助名創(chuàng)集團(tuán)分散周期性業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更有利于名創(chuàng)優(yōu)品成為全球有影響的大型連鎖集團(tuán)公司。
③名創(chuàng)優(yōu)品和永輝擁有很好的協(xié)同效應(yīng)，無(wú)論在渠道供應(yīng)鏈還是其他方面。
葉國(guó)富表示：“我們堅(jiān)定地看好中國(guó)線下零售行業(yè)的發(fā)展，我也相信本次收購(gòu)事項(xiàng)符合公司的整體戰(zhàn)略，也符合集團(tuán)股東的整體利益。我們期待經(jīng)過(guò)此次收購(gòu)后，不論是對(duì)永輝還是對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品，都能實(shí)現(xiàn)1+1遠(yuǎn)遠(yuǎn)>2的效果”。
葉國(guó)富
同時(shí)，葉國(guó)富也強(qiáng)調(diào)，此次收購(gòu)并不會(huì)影響名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)未來(lái)5年的戰(zhàn)略。名創(chuàng)優(yōu)品仍然會(huì)堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新和IP戰(zhàn)略，堅(jiān)持性價(jià)比和堅(jiān)持全球化，堅(jiān)持未來(lái)5年集團(tuán)的收入復(fù)合增長(zhǎng)不低于20%，每股收益增速高于收入增速的發(fā)展目標(biāo)。
當(dāng)晚電話會(huì)上，名創(chuàng)優(yōu)品首席財(cái)務(wù)官?gòu)埦妇┮矎挠垒x超市的調(diào)改前景、估值吸引力、投資成本的溢價(jià)等方面做了交流，指出名創(chuàng)優(yōu)品進(jìn)入之后，能夠幫助永輝超市優(yōu)化現(xiàn)在的股東結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，支持它現(xiàn)有的業(yè)務(wù)方向，更好地發(fā)揮雙方在渠道升級(jí)供應(yīng)鏈上的整合優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也將會(huì)增加名創(chuàng)優(yōu)品在資本結(jié)構(gòu)中對(duì)于負(fù)債的使用，優(yōu)化名創(chuàng)優(yōu)品的資本結(jié)構(gòu)。如果將來(lái)永輝超市在調(diào)改后開始盈利，這筆投資會(huì)大大優(yōu)化名創(chuàng)優(yōu)品的投資回報(bào)率。
核心而言，這是葉國(guó)富從全球零售、從胖東來(lái)、從永輝調(diào)改中識(shí)別的價(jià)值機(jī)會(huì)，并且葉國(guó)富相信，他不會(huì)看錯(cuò)。
葉國(guó)富說(shuō)，“我們長(zhǎng)期看好中國(guó)線下零售業(yè)機(jī)會(huì)，在所有的人都在拋棄中國(guó)資產(chǎn)的時(shí)候，我們認(rèn)為中國(guó)的資產(chǎn)有非常大的投資機(jī)會(huì)！”他認(rèn)為，作為高速全球化發(fā)展下的中國(guó)零售品牌，名創(chuàng)優(yōu)品和永輝的聯(lián)手一定能獲得成功。
02
永輝的價(jià)值
盡管解釋了很多，但在隨后的問(wèn)答環(huán)節(jié)，一些投資人的提問(wèn)，還是對(duì)收購(gòu)表達(dá)了質(zhì)疑。信息發(fā)出之后，迅速引發(fā)行業(yè)熱烈討論，也有很多評(píng)論并不看好本次收購(gòu)。
而原因，重新回到大賣場(chǎng)價(jià)值本身。在過(guò)去幾年，大賣場(chǎng)持續(xù)處于萎縮狀態(tài)，關(guān)店、調(diào)整，市場(chǎng)普遍看法是大賣場(chǎng)沒(méi)有價(jià)值了，大量過(guò)剩，缺乏優(yōu)勢(shì)。盡管永輝是大賣場(chǎng)的頭部企業(yè)，但面臨著內(nèi)外部各種挑戰(zhàn)，學(xué)習(xí)胖東來(lái)，也被質(zhì)疑是否真的學(xué)的會(huì)，許多人認(rèn)為體制上積重難返。未來(lái)怎樣，只有靠時(shí)間來(lái)體現(xiàn)。
作為投資者，牛奶公司和京東在永輝的投資價(jià)值回報(bào)并不高。
2014年8月11日，永輝超市發(fā)布公告啟動(dòng)上市以來(lái)最大的融資活動(dòng)。根據(jù)當(dāng)時(shí)披露的公告信息，永輝向牛奶國(guó)際的全資孫公司牛奶公司定向發(fā)行8.13億股，發(fā)行價(jià)格為6.5元/股，發(fā)行完成后，牛奶公司將持有永輝超市19.99%的股份，成為繼實(shí)際控制人張軒松、張軒寧之后的第二大股東。
后續(xù)經(jīng)過(guò)高送轉(zhuǎn)等資本運(yùn)作之后，牛奶公司持有永輝超市19.13億股份，占總股本的21.08%，成為永輝超市的第一大股東，近十年的時(shí)間從未進(jìn)行過(guò)減持。而本次與名創(chuàng)優(yōu)品交易后，直接對(duì)永輝超市進(jìn)行了清倉(cāng)。
截至9月24日，永輝收盤價(jià)為2.28元，與名創(chuàng)優(yōu)品交割的價(jià)格為2.35元。經(jīng)計(jì)算，牛奶公司兩次參與定增共計(jì)斥資69.62億元。本次與名創(chuàng)優(yōu)品的交易對(duì)價(jià)約為44.96億元，不考慮歷年分紅情況，牛奶公司對(duì)永輝超市的投資虧損達(dá)35.4%。
而相比于牛奶公司，京東對(duì)永輝超市的情感則復(fù)雜許多。
2015年，彼時(shí)線上平臺(tái)與線下零售渠道火熱融合，京東便以9元/股的價(jià)格，斥資43.1億元認(rèn)購(gòu)了永輝的定增股份，從而持有了永輝10%的股份并獲得2個(gè)董事會(huì)席位；此后，京東多次增持，京東世貿(mào)及其一致行動(dòng)人宿遷涵邦分別持有永輝8.11%和5.27%、共計(jì)13.38%的股份，仍是永輝超市的第二大股東。期間，兩家公司合作頻繁，京東到家入駐全部永輝門店，加強(qiáng)物流合作，數(shù)字化動(dòng)作頻繁。
直到2024年3月20日，永輝超市發(fā)布了《關(guān)于股東減持股份計(jì)劃公告》稱：公司股東宿遷涵邦擬通過(guò)競(jìng)價(jià)交易方式減持永輝超市不超過(guò)1%的股份，此后，京東的退意似乎越加強(qiáng)烈，逐漸減持。截至本次交易前，京東世貿(mào)與宿遷涵邦持有的股份已減少至11.25%。
此次交易，京東還保留了2.94%的持股比例，算是為了留存合作收尾的資源，而京東對(duì)此次收購(gòu)的回應(yīng)還算友好，看好雙方未來(lái)協(xié)同發(fā)展。
對(duì)此，行業(yè)也更需要關(guān)注未來(lái)。近三年來(lái)，永輝超市的業(yè)績(jī)表現(xiàn)波動(dòng)承壓，尤其是2021年至2023年三年，連續(xù)三年虧損，累計(jì)虧損超80億元。
業(yè)績(jī)的持續(xù)虧損，加上行業(yè)的預(yù)期，永輝超市的股價(jià)出現(xiàn)下行波動(dòng)。2024以來(lái)，曾一度下探至2.08元/股，創(chuàng)出近十年來(lái)新低，比起2020年11.03元/股的價(jià)格，已經(jīng)跌去80%。
而永輝，最近幾年也一直在不斷探索，數(shù)字化轉(zhuǎn)型，組織年輕化，打造自有品牌，深耕供應(yīng)鏈等，而直到遇上胖東來(lái)，一切似乎迎來(lái)了轉(zhuǎn)折。2024年上半年，永輝開始尋求胖東來(lái)的幫扶，成為半年來(lái)最重要、最引發(fā)行業(yè)關(guān)注的事。
在胖東來(lái)的幫扶之下，永輝超市鄭州信萬(wàn)廣場(chǎng)店調(diào)改后7月份完整月的銷售額5835萬(wàn)，達(dá)到了187萬(wàn)元/日，是調(diào)改之前日均銷售額的13.9倍，客流達(dá)12926人，調(diào)改獲得巨大成功。
8月底，永輝超市在福州召開半年度工作研討會(huì)，重點(diǎn)針對(duì)近3個(gè)多月胖東來(lái)幫扶調(diào)改的學(xué)習(xí)情況進(jìn)行分享和總結(jié)，永輝超市發(fā)布了《全國(guó)組織激活獎(jiǎng)勵(lì)方案》《全國(guó)門店基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)手冊(cè)(2024)》，通過(guò)學(xué)習(xí)胖東來(lái)先進(jìn)文化理念，結(jié)合永輝文化初心，對(duì)永輝企業(yè)文化進(jìn)行更新迭代。同時(shí)，永輝超市也對(duì)“初心計(jì)劃”的下一階段工作進(jìn)行安排，確定了首批學(xué)習(xí)胖東來(lái)自主調(diào)改店將在十個(gè)城市率先啟動(dòng)。
從實(shí)際情況看，調(diào)改后的業(yè)績(jī)門店業(yè)績(jī)都有顯著提升，而正是這些調(diào)改的成功，讓行業(yè)重新評(píng)估永輝的價(jià)值。
而葉國(guó)富也看到了這個(gè)價(jià)值，就像他在說(shuō)明會(huì)上說(shuō)的：“我大部分時(shí)間在全球跑，到目前我還沒(méi)找到一個(gè)比永輝讓我更心動(dòng)的一個(gè)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，一個(gè)優(yōu)質(zhì)的機(jī)會(huì)！”
03
一切有待時(shí)間的驗(yàn)證
對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品來(lái)說(shuō)，由于一直是相對(duì)輕資產(chǎn)模式發(fā)展，最近三四年以來(lái)，名創(chuàng)優(yōu)品一直保有超過(guò)60億元現(xiàn)金儲(chǔ)備。截至6月末，名創(chuàng)優(yōu)品公司現(xiàn)金余額為62.33億元，這意味著本次名創(chuàng)優(yōu)品掏出了所有的現(xiàn)金，重倉(cāng)入股永輝超市，葉國(guó)富的魄力，是令人贊嘆的！
對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品來(lái)說(shuō)，近年一直有不錯(cuò)的發(fā)展。2024年8月，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布2024年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)營(yíng)收同比增長(zhǎng)25%至77.6億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.8%至12.4億元。
名創(chuàng)優(yōu)品披露的半年報(bào)顯示，截至2024年6月30日，其全球門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到6868家。其中，中國(guó)內(nèi)地4115家，海外2753家。并且，海外市場(chǎng)的門店凈增加數(shù)量超過(guò)了中國(guó)內(nèi)地，在今年上半年455家的凈增加門店中，266家為海外門店，占比58%，中國(guó)內(nèi)地為189家。
圖源：名創(chuàng)優(yōu)品官網(wǎng)
葉國(guó)富在業(yè)績(jī)會(huì)上再度強(qiáng)調(diào)了他此前定下的未來(lái)五年戰(zhàn)略，其中包括目標(biāo)2024-2028年集團(tuán)每年凈增門店900-1100家。
作為全球日雜零售龍頭，名創(chuàng)優(yōu)品憑借渠道、供應(yīng)鏈等優(yōu)勢(shì)，以輕資產(chǎn)模式在全球高速擴(kuò)張，同時(shí)已孵化潮玩品牌TOP TOY，有望成為集團(tuán)的第二增長(zhǎng)曲線；當(dāng)前各業(yè)態(tài)、產(chǎn)品及供應(yīng)鏈不斷優(yōu)化，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)定、海外業(yè)務(wù)高增、盈利能力改善明顯，業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期。
而后續(xù)，收購(gòu)資金對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品的影響、永輝改造進(jìn)入深水區(qū)后的持續(xù)效果、名創(chuàng)優(yōu)品與永輝如何1+1>2等問(wèn)題，一切還有待時(shí)間的驗(yàn)證。
對(duì)于交易的價(jià)值，目前應(yīng)該只有葉國(guó)富和他的名創(chuàng)優(yōu)品看的最重，說(shuō)明會(huì)之后，葉國(guó)富在朋友圈似乎回應(yīng)了投資人的質(zhì)疑：大家都看不懂就對(duì)了，如果都看得懂我就沒(méi)機(jī)會(huì)了。
對(duì)此，盒馬創(chuàng)始人侯毅發(fā)表了自己的看法：
商業(yè)，有著自己的底層和邏輯，所有的資源要素，經(jīng)歷過(guò)選擇和重組，也都有可能體現(xiàn)不同的價(jià)值。
在這個(gè)變革的時(shí)代，名創(chuàng)優(yōu)品入主永輝，不僅是一次資本的博弈，更是零售行業(yè)格局重塑的序章。葉國(guó)富的獨(dú)到眼光和堅(jiān)定信念，揭示了一個(gè)深刻的哲理：在別人看到困境時(shí)，智者看到的是機(jī)遇。名創(chuàng)優(yōu)品與永輝的聯(lián)手，或?qū)㈤_啟中國(guó)零售的新篇章。
然而，零售業(yè)的未來(lái)，并非一蹴而就，它需要不斷地創(chuàng)新、試錯(cuò)與堅(jiān)持。正如葉國(guó)富所言，只有真正回歸零售本質(zhì)，關(guān)注消費(fèi)者、尊重員工、重視產(chǎn)品力，才能在風(fēng)起云涌的零售市場(chǎng)中，立于不敗之地。這場(chǎng)并購(gòu)，不僅是兩家企業(yè)的聯(lián)合，更將對(duì)整個(gè)零售行業(yè)未來(lái)發(fā)展，帶來(lái)更為深刻的啟示。
