文：Tinney

來(lái)源：iBrandi品創(chuàng)（ID：ibrandi）

近段時(shí)間，三元股份一改此前“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的迅速擴(kuò)張姿態(tài)，反而做起了“降本增效”和“收縮業(yè)務(wù)”的調(diào)整，并對(duì)未達(dá)預(yù)期的產(chǎn)品線進(jìn)行剝離和出售.......

但是，在這樣“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”的背景下，三元股份卻對(duì)“八喜”的生產(chǎn)公司北京艾萊發(fā)喜食品有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“艾萊發(fā)喜”）進(jìn)行了最后收購(gòu)，變成全資持股。

今年7月末，三元股份就宣布收購(gòu)北京艾萊宏達(dá)商貿(mào)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“艾萊宏達(dá)”）手中對(duì)艾萊發(fā)喜公司最后5%的股權(quán)，此后，“八喜”冰淇淋的制作公司艾萊發(fā)喜將由三元股份全權(quán)控股。

如此與其他業(yè)務(wù)線的命運(yùn)形成鮮明對(duì)比，三元股份對(duì)冰淇淋業(yè)務(wù)的重視態(tài)度顯而易見(jiàn)，或許對(duì)于邁向全國(guó)市場(chǎng)和打造“大單品”爆款的期許，同樣押注在這一業(yè)務(wù)上。

01

剝離低效業(yè)務(wù)，

加碼冰激凌布局

11月12日，艾萊宏達(dá)正式退出艾萊發(fā)喜的股東行列。

彼時(shí)，對(duì)于這一收購(gòu)舉動(dòng)，三元股份解釋為，艾萊發(fā)喜是公司重點(diǎn)培育的冰淇淋業(yè)務(wù)單元，本次對(duì)股權(quán)的收購(gòu)也代表公司進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)艾萊發(fā)喜的管理權(quán)和控制權(quán)，同時(shí)一攬子實(shí)現(xiàn)艾萊宏達(dá)對(duì)公司的利潤(rùn)補(bǔ)償。

值得一提的是，這一股權(quán)收購(gòu)的行動(dòng)，是發(fā)生在三元股份“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”的背景下。

今年10月16日，三元股份在上半年的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，就投資者提出的“三元股份發(fā)展最大的絆腳石是什么，人員的臃腫還是效率的低下”問(wèn)題時(shí)做出回應(yīng)：針對(duì)公司發(fā)展過(guò)程中形成的工廠布局不合理、SKU過(guò)多、缺乏大單品、機(jī)構(gòu)人員等問(wèn)題，公司董事會(huì)已要求經(jīng)營(yíng)班子逐項(xiàng)研究并拿出相應(yīng)方案。

而對(duì)于這些問(wèn)題，三元股份內(nèi)部早有察覺(jué)。實(shí)際上，自2022年起，三元股份就先后從財(cái)務(wù)報(bào)表中剝離涂抹醬業(yè)務(wù)和首農(nóng)畜牧，對(duì)應(yīng)的是公司營(yíng)收出現(xiàn)下滑。即便如此，三元股份也不得不盡早決斷，因?yàn)樵趯?duì)公司進(jìn)行激進(jìn)擴(kuò)張時(shí)所收購(gòu)來(lái)的公司，雖然讓業(yè)務(wù)布局變得多元化，但多數(shù)表現(xiàn)不佳，虧損嚴(yán)重，造成拖累。

比如，涂抹醬業(yè)務(wù)在2021年和2022年的營(yíng)收分別出現(xiàn)9.44%和69.04%的下滑；首農(nóng)畜牧在2022年和2023年一季度相繼錄得虧損后，于二季度的首月進(jìn)行了及時(shí)止損，將首農(nóng)畜牧27%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給同屬首農(nóng)集團(tuán)旗下的北京三元種業(yè)科技股份有限公司。

此外，一度引起關(guān)注的太子奶，在被三元股份收購(gòu)后同樣表現(xiàn)不及預(yù)期，雖然從2021年的虧損6140萬(wàn)元收縮至今年上半年的虧損166.91萬(wàn)元，但整體而言仍未脫離虧損泥潭，能不能盈利甚至成長(zhǎng)為支撐業(yè)績(jī)的規(guī)模，尚且難言。

在不斷精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)的調(diào)整下，今年上半年，三元股份退市SKU占比近20%，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，工廠布局也有序優(yōu)化。當(dāng)然，這一系列的改革究竟對(duì)三元的現(xiàn)狀有多少幫助，恐怕還需要“子彈飛一會(huì)兒”。

不過(guò)，這種背景下，三元股份仍舊未放棄對(duì)并購(gòu)的戰(zhàn)略推進(jìn)，在三元股份看來(lái)，相比此前“激進(jìn)”的擴(kuò)張模式，未來(lái)公司在并購(gòu)標(biāo)的選擇方面，將圍繞公司產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，在大行業(yè)內(nèi)加強(qiáng)優(yōu)勢(shì)或補(bǔ)全短板。而此次加強(qiáng)對(duì)艾萊發(fā)喜控股的舉措，就是三元對(duì)于冰淇凌業(yè)務(wù)進(jìn)一步補(bǔ)足和推進(jìn)。

02

為什么選“八喜”？

在三元股份擴(kuò)張業(yè)務(wù)后，其本身定位從傳統(tǒng)的液態(tài)奶生產(chǎn)商進(jìn)一步推展到包括冰激凌、涂抹醬、植物酸奶、甜點(diǎn)、乳酸菌飲料等領(lǐng)域，其中加碼上游畜牧業(yè)也是為了能解決上游產(chǎn)能問(wèn)題。

“硬件”設(shè)施完善后，市場(chǎng)也一度以為三元股份可以開(kāi)始大步向前沖，然而后續(xù)發(fā)展卻走上了與大家期待相反的路——三元股份出現(xiàn)了“消化不良”的后遺癥，因產(chǎn)品線過(guò)多導(dǎo)致臃腫，定位逐漸模糊。

再加上新增業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)線就成為三元股份現(xiàn)在的主旋律。那三元股份為什么在眾多業(yè)務(wù)中，選擇進(jìn)一步押注冰淇淋業(yè)務(wù)？

實(shí)際上，以八喜為主要品牌的冰淇凌業(yè)務(wù)表現(xiàn)一直可圈可點(diǎn)，一方面，今年上半年艾萊發(fā)喜9879.48萬(wàn)元的凈利潤(rùn)就已經(jīng)占了三元股份凈利潤(rùn)的一半以上，雖然三元股份并未全資控股，但95%的持股分得利潤(rùn)同樣不低；另一方面，冰淇淋業(yè)務(wù)如今為營(yíng)收的貢獻(xiàn)也僅次于液態(tài)奶。

數(shù)據(jù)顯示，2021年到2023年，三元股份的冰淇淋業(yè)務(wù)收入分別為13.22億元、14.41億元和16.97億元，營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為13.3%，已經(jīng)成功成為三元股份的第二大收入來(lái)源，僅次于主業(yè)務(wù)的液態(tài)奶，而增長(zhǎng)表現(xiàn)甚至優(yōu)于主業(yè)務(wù)。

一直以來(lái)，三元股份都受困于缺少大爆單品，這也是本次公司做產(chǎn)品線改革的原因之一。如今冰淇淋業(yè)務(wù)順利成為公司第二大增長(zhǎng)曲線，自然也是最有希望孵化出大爆單品的品類(lèi)，甚至有希望進(jìn)一步加大全國(guó)化腳步。作為收購(gòu)來(lái)表現(xiàn)最好的品牌，三元股份進(jìn)一步押注也是意料之中。

但從宏觀角度看，三元股份的冰淇淋業(yè)務(wù)仍考驗(yàn)重重，一方面是地域問(wèn)題，一方面是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

八喜主攻的是中高端市場(chǎng)，這也代表其產(chǎn)品售價(jià)并不便宜，且價(jià)格帶覆蓋人群往往是大城市用戶(hù)，這就進(jìn)一步框定了八喜的主要銷(xiāo)售地區(qū)在一二線城市。此外，近兩年冰淇淋市場(chǎng)迎來(lái)快速發(fā)展，除了原本就在中高端市場(chǎng)牢牢站穩(wěn)腳跟的海外品牌，不少?lài)?guó)內(nèi)品牌也趁著電商、流量等時(shí)代紅利迅速崛起，并進(jìn)一步搶占中高端市場(chǎng)。

據(jù)《2022中國(guó)冰激凌&雪糕行業(yè)趨勢(shì)報(bào)告》顯示，當(dāng)時(shí)伊利、和路雪、蒙牛和雀巢四家占據(jù)了行業(yè)51%的市場(chǎng)份額，三元股份旗下的八喜市場(chǎng)份額僅為6%。如今經(jīng)過(guò)不少后起之秀對(duì)市場(chǎng)的搶奪，八喜所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)更加嚴(yán)峻，且未來(lái)發(fā)展也面臨諸多不確定性。

所以，目前來(lái)看，增強(qiáng)對(duì)八喜為代表的冰淇淋業(yè)務(wù)的管理權(quán)和控制權(quán)或許只是第一步，要想要公司冰淇淋業(yè)務(wù)更進(jìn)一步，三元股份仍需對(duì)其細(xì)致規(guī)劃未來(lái)發(fā)展。而公司未來(lái)更加聚焦的戰(zhàn)略，或許能讓三元股份的冰淇淋業(yè)務(wù)有不一樣的新表現(xiàn)。

03

激進(jìn)擴(kuò)張后，問(wèn)題接踵而至

推動(dòng)三元股份從“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式向“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的最直接動(dòng)因，歸根結(jié)底還是業(yè)績(jī)的持續(xù)不振。

最新的財(cái)務(wù)報(bào)告揭示了這一現(xiàn)實(shí)。三元股份今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.97億元，同比下降11.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.03億元，同比下降55.53%。

回顧三元股份過(guò)去五年的業(yè)績(jī)軌跡，自2018年?duì)I收突破70億元后，公司增長(zhǎng)似乎觸頂。盡管2019年?duì)I收一度超過(guò)80億元，但隨后又回落至70億元水平，2021年至2023年間，營(yíng)收一直在70億元至80億元之間波動(dòng)。在這五年的周期內(nèi)，三元股份始終未能跨越90億元的營(yíng)收門(mén)檻。

進(jìn)一步分析數(shù)據(jù)顯示，三元股份近五年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率僅為1.01%，而其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手伊利、蒙牛、光明的復(fù)合增長(zhǎng)率則分別為9.67%、7.41%、4.76%，均高于三元股份，對(duì)比之下，三元股份的增長(zhǎng)步伐相形見(jiàn)絀。

營(yíng)收遲遲未能突破，歸母凈利潤(rùn)也在上演“兩極輪跳”。近5年來(lái)，公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.34億元、1.09億元、3.01億元、0.40億元、2.43億元，其中2021年及2023年利潤(rùn)都出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，同比增加176.15%和502.39%，而剩下的2019年、2020年及2022年則都是下滑趨勢(shì)，分別下降25.51%、18.66%和86.62%

業(yè)績(jī)不振，三元股份還要面臨償債風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，到今年三季度末，公司有短期借款10.15億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.65億元。同期，其期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅有9.18億元，無(wú)法覆蓋短債規(guī)模，有超一億元的資金缺口。

與此同時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債——應(yīng)付賬款高達(dá)9.02億元，進(jìn)一步凸顯了三元股份的償債壓力。

從市場(chǎng)面看，三元股份在北京市場(chǎng)的主導(dǎo)地位也正逐漸減弱......據(jù)悉，三元股份巔峰時(shí)期占據(jù)北京80%牛奶市場(chǎng)。但如今，隨著北京市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，包括河北乳企君樂(lè)寶等后起之秀對(duì)周?chē)貐^(qū)的強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張，三元股份在大本營(yíng)的銷(xiāo)售表現(xiàn)開(kāi)始下滑。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，三元牛奶總銷(xiāo)售額為53.15億元，去年同期為57.94億元，有明顯下滑。其中，三元液態(tài)奶前三季度銷(xiāo)售額33.59億元，去年同期為36.34億元，同樣出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

在業(yè)績(jī)表現(xiàn)不振又大本營(yíng)逐漸失守的情況下，三元股份確實(shí)需要做出重大調(diào)整來(lái)面對(duì)諸多問(wèn)題。實(shí)際上，打造“大爆單品”一直是區(qū)域乳企的硬傷，如何走出地方邁向全國(guó)市場(chǎng)也是三元股份一直在做的考試，不知在此番戰(zhàn)略調(diào)整后，三元股份是否有希望追上伊利這些曾并肩，或新乳業(yè)這種后來(lái)居上的品牌？